再去研究恒瑞医药（6）——投资日志（342）
花了整整两天时间，大致缕清了恒瑞医药的收入及未来变化情况，虽谈不上完全科学和准确，但趋势性、概率性的结论是明确的。
社会科学的很多东西，没有绝对科学和准确，尤其是预测未来的东西，其根本原因是内外变量和不确定性很高，对未来的预测，能够做到60%的准确率就不错了。
本文的结论得出是基于三个基本原则，一是忠实于现在的客观事实，完全于客观存在的现实得相关结论，或者更准确说完全根据主要的客观事实得出相关结论，杜绝个人主观认知和狭隘；二是忠实于科学，忠实于客观事物的发展规律，以客观事物的发展规律和一般逻辑去预测、去推断；三是考虑未来的变化和不确定性，尤其是相关风险。上述三条原则，尽量使自己的主观认知最大限度的接近客观事实。这是我们认识、判断任何事物的前提和应坚持的原则，离开和背离了这个前提，就是胡说八道，就是误人误己。
对于恒瑞医药的未来收入变化，有如此几个依据、认知和判断：
一、以来自上市公司层面的直接信息：
1、恒瑞医药中报中对自己创新药高速增长的预测。何谓高速增长，至少是20%。最了解上市公司的，是他们自己，他们做出这样的预测，我有理由相信他们的预测。
2、恒瑞医药职工股权激励条件中规定的26、27、28年创新药收入底线是192亿、240亿和300亿，上半年创新药88亿，下半年至少完成104亿。相较于上半年增长18%。（这里有几个数据混淆，需要注意）
3、对外许可收入，该公司预计6亿美元首付款将在第三季度收到并计入合同负债，第四季度肯定有相关收入转入，直接增加该公司创新药收入。
二、来自科学推断方面的
1、该公司产品研发管线、产品结构、在研项目结构、在研项目潜力、上市产品放量、上市产品适应症增加，都决定和支撑了该公司创新药产品收入的增长。（我讲的每项内容都有大量数据支撑）。
2、按照研发收入投出产出周期、投入产出比推算创新药收入在未来几年必然有一个爆发性增长。非常明确的几个数据，一是22年以来340亿的研发投入；二是70亿的资本化开支；3.5年、1.5年、1:4.35的相关数据（参照前文）让我对恒瑞的医药收入充满信心。
3、该公司对外许可授权，首付款、里程碑付款以及销售提成，可以保证和叠加创新药收入的增长
4、该公司在国际化过程中推进的合资公司，将在两三年以后显出后劲。
上述四条概括起来就是公司的两大战略：研发和国际化
三、来自逻辑的推断
1、中国和世界医药产业的发展和市场
2、恒瑞的综合实力和龙头位置（高度概括的）
3、世界级企业的发展规律
4、客观事物发展积累爆发规律，量变质变规律、投入产出规律
（理解上面需要相关知识基础）
四、风险因素
1、最大的风险来自国内和国内政策
2、最根本的风险是恒瑞内部各个方面的失误
3、国内外竞争
4、地缘政治因素的影响。对此说一句：中国媒体和市场总是放大地缘政治影响，实质上我们要相信市场经济制度，相信在某些国家看得见的手是被管制的；要相信中际旭创、药明康德包括那些关税退回企业的客观事实；要看到所谓受地缘政治影响最大的那些上市公司股价的走势。
结论：我对恒瑞医药的下半年收入增长持乐观态度；对她未来两三年的增长更持乐观态度。还是那句话恒瑞现在的股价，在我看来是最好的时候。没有研究的人、瞎眼的人和目光短浅的人不要和我争论。