汽车，已经不配被问了吗？

8月24日晚，小鹏发布2026年Q2财报后举行线上电话会。五家投行参加提问，却几乎没人问汽车卖得怎么样。

1. 摩根士丹利问：IRON何时量产，成本、定价和毛利如何？

何小鹏：2026年底量产，2027年中后期产能可按需求扩大至月产数千台；85%以上供应链与汽车重合，行业通常按BOM的2.5至3倍定价，预计硬件毛利显著高于汽车。

2. 美银问：机器人和自动驾驶能否共用模型和数据？

回答：VLA、VLM大部分相通，AI架构、数据管理和组织也由两条业务共用。

3. 花旗问：机器人先卖给谁，灵巧手怎么做？

回答：先从门店导购等商业场景切入，面向个人和中小企业；灵巧手采用直驱方案，单手21个自由度，并将开放SDK。

4. 摩根大通问：VLA将装上哪些海外车型，能否收订阅费？

回答：从L03开始，为后续海外车型提供具备VLA能力的Ultra版本，并探索软件订阅。

5. 高盛问：机器人什么时候盈利，会不会与汽车分开披露？

管理层没有给出盈利门槛，只表示机器人资本开支低于汽车，产能爬坡后可能更快盈利；未来可以推进业务分离，但仍由小鹏并表。

五家投行共提出10个子问题：8个直接围绕机器人，另外2个问汽车AI如何收费。没有人追问汽车销量、售价、车辆毛利和亏损。

这也解释了，宇树上市当天为啥创始人表情凝重：因为车企也要造机器人了，而且优势非常明显：

85%的供应链重合，汽车积累的供应链、制造、渠道和数据体系可以直接复用；车企的应用场景丰富(生产线)；数据来源丰富、模型算法训练经验多(辅助驾驶)。

这个判断是否过于乐观？ 来看冷静的资本，他们已经提前下注。

小鹏机器人本轮融资超过9亿美元，投后估值超过63亿美元，约合人民币450亿元。

9亿美元中，外部机构实际出资6亿美元；小鹏全资子公司认购2亿美元；何小鹏、顾宏地相关公司认购1亿美元，并取得未来最多追加5亿美元投资的权证。

小鹏预计仍持股约81.97%。外部投资者也留了一道保险：如果七年内没有完成合格IPO，可以要求赎回股份。

唉，汽车已经从资本市场的“小甜甜”变成了“牛夫人” —— 汽车贡献了绝对的盈利、利润，但在财报会上，连被问一嘴的资格都没有了！

资本已经不看汽车了！ #何小鹏回应机器人业务灵魂六问##花旗称小鹏机器人和特斯拉直接竞争##小鹏机器人首轮估值约430亿元#