东方证券：保险行业需要跟踪的八个方向

1）长端利率下行超预期：保险资金具有长久期特征，若长端利率长期处于低位或进一步下行， 将增加新增资产与到期资产的再投资压力，导致净投资收益率承压。若公司相应下调长期投资收 益率等精算假设，可能压低有效业务价值和内含价值，并对利润及估值水平形成不利影响。

2）权益市场大幅波动：公司资产配置中包含一定比例的股票与基金权益资产。若资本市场出现 大幅震荡或系统性下跌，一方面将通过 FV­T­PL 资产直接冲击当期归母净利润；另一方面，计入 FV­O­CI 的资产波动将影响净资产水平，进而导致综合投资收益率不及预期。

3）寿险改革成效不及预期：若银保合作深化、新单期缴业务扩张不及预期，或个险队伍产能、 新人留存及新单业务恢复低于预期，可能导致公司新单保费及 NBV 增速不及预期。

4）产品结构转型不及预期：若浮动收益型产品发展、传统险负债成本压降及新旧产品切换不及 预期，可能影响新单增长、价值率改善及负债成本优化进程。

5）财险综合成本率上行超预期：财险业务是公司利润的重要来源，若车险竞争加剧、车险新能 源赔付率改善不及预期，或自然灾害、农险、意健险、责任险等非车险赔付压力超预期，可能导 致综合赔付率上行。

6）居民收入不及预期：若居民收入预期不稳导致长期储蓄型与保障型产品需求持续疲软，可能 导致保费增速放缓，影响负债端未来的利润释放能力。

7）监管政策变化风险：保险行业受监管政策影响较大，若产品定价、渠道监管、资本约束、偿 付能力要求或分红险相关规则进一步调整，可能对公司产品销售节奏、业务结构、资本消耗及盈 利能力产生影响。

8）精算假设调整风险：寿险公司估值和利润表现对折现率、退保率、费用率、死亡率等核心精 算假设较为敏感。若未来实际经营经验与假设偏离，或公司主动调整精算假设，可能对新业务价 值、内含价值及当期利润造成波动。