整体消费下行的背景之下，蜜雪冰城，放在国内所有生意里看，依旧属于为数不多的优质生意。

尤其瞄准五环外与下沉市场，它的消费频次、消费密度，远超绝大多数普通业态。目前全球门店已经突破5万家，门店规模位居全球餐饮第一。

但从最新财报的下滑，也能看到很现实的问题：它的增长基本摸到天花板。
蜜雪冰城和泡泡玛特有本质区别，它高度依赖线下门店扩张驱动增长。当国内门店密度饱和，开店速度放缓，整体增长自然就会承压。当然存量大盘基础依然可控，极高的门店密度已经塑造出用户稳固的消费习惯，复购与消费频次底盘还在。

不过有两点我一直看不太明白：公司不分红、不做回购，以及管理层层面的部分决策。

另外出海是它的一大关键变量。虽然在美国快速开店，但目前客群依旧高度依赖华人圈层，很难真正渗透本土主流消费者。西方人可以把奶茶当作新鲜体验，但很难形成持续性休闲消费习惯。
反观泡泡玛特，海外市场是以本地消费者为主，华人反而只是次要客群，拉布布真正打入了西方主流市场，这也是蜜雪冰城出海面临的核心难题。

总结：增长瓶颈与出海破局，依然存在明显短板。只看国内本土市场，蜜雪冰城是难得的好生意。信息仅供个人思考，不构成投资建议。 http://t.cn/R2WxEin