上市9天近乎腰斩！宇树科技再跌 4%，2200亿蒸发后能抄底吗

8月31日周一早盘，A 股 "人形机器人第一股" 宇树科技低开低走。截至现在，股价报558元附近，跌幅约4.56%，盘中最低下探至 556 元，较上周五收盘价 585 元继续下挫。

这已经是宇树科技上市以来连续调整的第9个交易日。

时间倒回 8 月 19 日，宇树科技以 150.80 元的发行价登陆科创板，首日盘中一度暴涨至 1100 元，较发行价涨幅超过 600%，最终收盘 845 元，全天换手率高达 85.28%，成交额突破 231 亿元。

然而，高光仅维持了一天。

从第二个交易日开始，宇树科技便一路下行。8 月 20 日单日跌超 16%，此后多个交易日持续收阴。到上周五 8 月 28 日，股价已跌至 585 元，较首日盘中最高价 1100 元回撤接近 47%，市值蒸发约 2084 亿元。

而今天早盘最低 556 元的价格，意味着从 1100 元高点算起，最大回撤已接近 50%，一只脚已经踏进 "腰斩" 区间。

不过，即便跌成这样，宇树科技当前股价较 150.80 元的发行价仍有 2.7 倍以上的涨幅，总市值维持在 2270 亿元左右。打新中签的投资者依然获利丰厚，真正受伤的是上市首日在七八百元甚至千元以上追高的资金。

股价剧烈波动的背后，是市场对这家公司估值的激烈分歧。

从基本面看，宇树科技的成长性确实亮眼。招股书显示，2023 年至 2025 年，公司营业收入从 1.59 亿元飙升至 16.99 亿元，三年复合增长率超过 220%。扣非后净利润也从 2023 年的亏损 1800 万元，一路转正至 2025 年的 5.91 亿元，毛利率达到 60% 以上。

2025 年，宇树科技人形机器人出货量超过 5500 台，位居全球第一，人形机器人业务收入占比已超过 50%。今年 8 月 12 日，公司宣布人形机器人累计生产下线约 1.8 万台。

技术层面同样不缺看点。上市前夕，宇树发布 "超人" 人形机器人原型机，0.85 米腿长实现约 2 米原地跳高，奔跑速度达到 12.6 米每秒，官方称两项指标均突破人类生理极限。此前公司还与英伟达联合发布了 H2 Plus 人形机器人参考设计，计划今年下半年上市。

但增长的隐忧也在浮现。

2026 年一季度，宇树科技营收 4.2 亿元，同比增长 68.49%—— 增速较 2025 年全年的 332% 大幅放缓。更值得关注的是，一季度扣非后净利润仅 4025 万元，同比下降约 52.5%。公司预计今年上半年营收在 10.5 亿至 11.3 亿元之间。

增速放缓、利润下滑，叠加当前约 390 倍的动态市盈率和约 71 倍的市净率，估值压力不言而喻。即便是发行阶段，219 倍的发行市盈率也引发了不小争议，经济学家管清友曾公开呼吁对打新制度漏洞进行倒查。

更关键的是，人形机器人的商业化落地仍在早期。宇树科技创始人王兴兴近期在世界机器人大会上坦言，人形机器人尚未大规模推广的核心原因在于效率仍低于人工，新任务需要重新训练，泛用性不足。他判断具身智能机器人走进家庭还需要两到三年甚至更长时间，行业有望在 2 至 10 年内迎来关键技术突破。

创始人的冷静判断，与二级市场的狂热炒作形成了鲜明对比。

8 月 25 日，宇树科技与长春净月高新区签署战略合作协议，聚焦人工智能教育、数据采集、场景拓展等领域。8 月 28 日，公司又宣布推出 "天才少年" 无偿赞助计划，覆盖芯片制造、AGI、超微机器人等前沿方向。这些动作展示了公司在技术和产业布局上的进取心，但短期难以直接转化为业绩。

对于宇树科技这样的公司，市场需要回答一个核心问题：当前的市值，究竟是在为已有的业绩付费，还是在透支未来三到五年甚至更久的成长预期？

技术领先是事实，全球出货量第一是事实，营收高速增长也是事实。但同样不可忽视的是，一季度利润同比腰斩、动态市盈率近 400 倍、家庭场景落地尚需时日、行业竞争日趋激烈。

股价从 1100 元跌到 556 元，回撤接近五成，看起来跌了很多。但价格回落不等于估值出清，赛道的想象空间也不能直接等同于当下的股价合理。对于科技新股而言，炒作透支的是未来的成长预期，一旦业绩增速跟不上，估值回归便是一个痛苦而漫长的过程。

宇树科技的故事才刚刚开始，但二级市场的定价，或许需要更多的耐心和理性。

（本文基于公开市场数据整理，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。）