国金金属的这个观点还蛮有意思的：AI格局变化对黄金定价的传导逻辑

• 若中国模型持续缩小与美国的能力差距、提升全球份额、推动智能成本下降，AI将从美国独占的生产率变量转变为全球公共生产率变量，AI繁荣不再直接等同于美元信用强化，市场将出现同时做多AI和黄金的情况，核心是市场无法单边押注中美AI竞争的胜负方。

• 若美国无法长期独占AI生产率红利，就难以通过AI增长化解债务问题，美国采用财政主导、通胀化方式应对债务的概率上升：第一阶段将体现为国债供给压力上升，通胀风险溢价、期限溢价抬升，偿债利率熊陡上行；偿债利率上行会加快利息支出、恶化财政，最终迫使美国压制偿债利率，带动长期实际利率下行，从实际利率框架支撑黄金价格上涨。

• 黄金定价的核心逻辑已从传统短期经济数据框架转变为中美AI模型能力差距、模型份额、单位智能价格的长期框架，短期经济数据、美联储短期加息政策等仅为短期影响因素，30年期实际利率下行是必然趋势，短期金价下跌都是长期资金的加仓机会，短期两年期实际利率上升不具备可持续性，传统短期定价框架已经失效。

• 黄金的核心风险为美国再次推出断层领先的AI模型，打开编码之外的更大新需求，重新强化AI解决美国财政问题的预期，否则黄金将持续走强。