摩根士丹利：
美债40万亿只是看上去吓人。
1.40万亿是总债务，但扣除政府内部信托基金，再扣掉美联储 SOMA 账户持有的部分，真正需要私人市场承接的可交易美债（ex-SOMA）其实只有 26.8 万亿美元左右。

2、 债务增速其实 70 年没变过
自 1946 年以来，美债的年均复合增长率（CAGR）一直稳定在 6.6% 左右（剔除 SOMA 后为 6.4%）。从 80 年代破 1 万亿、08 年破 10 万亿到现在的 40 万亿，增长斜率并没有突变。每次到了整数关口，市场和媒体无非是重演一遍阶段性恐慌。

3、拥有本币发行权，不存在违约风险美债是美元计价的本币债。
大摩认为，拥有货币发行权的主权国家，跟欧洲那些没有印钞权的国家（如希腊、意大利）或者发外债的债务国有本质区别，不能简单套用“债务/GDP 比例高就会崩盘”的逻辑。

4、官方（CBO）对未来利率预测严重高估
国会预算办公室（CBO）预测未来 10 年期美债收益率在 4.4% 左右。大摩算了一笔账：历史数据显示，10 年期美债收益率平均比 10 年名义 GDP 增速低 60BP。如果通胀如期回归 2%，10 年期美债收益率的合理区间应该在 2.45%~3.20%，美债长端价格有相当大的上涨（收益率下行）空间。

5、决定收益率的是美联储，而不是“供给量”市场总在担心“发这么多债谁来买”。大摩认为这是对市场的误解，边际买家永远会在价格合适时出价，美债收益率的绝对水平由美联储的货币政策和通胀预期决定，而不是单纯由债务供给总量决定