【接上篇http://t.cn/AX0Aaj7h：“贸易失衡”算什么，都是债务惹的祸，笨蛋！】

（国家评论）负债累累的债务人最好不要被认为在与债权人玩弄手段，而财政部长斯科特·贝森特几周前被广泛认为正是这么做的。30年期国债收益率已持续走高一段时间，并升至5.33%，创下2001年以来的最高水平（这一数字对房贷借款人来说也值得关注）。因此，美国财政部宣布（鉴于再融资周期，这一时机选择颇为不同寻常），将利用短期债券回购长期债券。此举对30年期国债收益率仅产生了短暂影响。直到财政部发布第二份公告，将拟议的回购规模翻倍后，才对长期利率产生了较为持久的下行压力，这可能也得益于油价的微幅回落。目前30年期国债收益率约为5.19%。财政部此举是否是在玩弄手段，试图将长期利率稍微压低一点？

不少人持此观点，其中颇为尴尬的是亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒——他曾是贝森特的导师。他驳斥了财政部“这不过是流动性管理”的说法。他认为，财政部实际上是在进行价格管理，这完全是两码事。正如弗里德里希·哈耶克多年前所言，对价格的随意干预往往不会有好结果。

加剧人们对此类操作存在疑虑的，还有总统众所周知的利率立场——随着中期选举临近，这一立场无疑愈发强硬。此外，人们对财政部7月底动用欧元干预市场以支撑疲软日元的记忆犹新。此举曾引发广泛关注，因为美国极少干预市场以支撑外币。财政部上一次介入支撑日元是在亚洲金融危机期间，尽管在福岛核事故后（当时市场预期将有大量资金回流日本），财政部也曾试图遏制日元升值。

贝森特随后将财政部最近的干预与对日元市场无序波动可能引发的（金融头寸）“被迫平仓”的担忧联系起来。这可能会“动摇全球市场，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本”。他还特别指出，日本是“美国国债的主要持有者”。这些论点并非没有道理，也绝非别有用心，尽管贝森特本可以更坦率地（或许甚至过于坦率）指出，他所担心的借款人之中就包括“山姆大叔”。2025年，利息支出占联邦支出的15%，而持续的财政赤字、复利的“黑暗魔力”，以及这些因素所必然导致的利率上升，都将进一步推高这一数字。人工智能相关借款成本对利率可能产生的任何影响，或许是一个不错的借口，但这种影响很可能只是边际性的。然而，有一点几乎可以肯定：过去十年的低利率在可预见的未来已不复存在。另一点是，“和平红利”所剩无几的部分，其逆转趋势还将持续下去。

不幸的现实是，只要美国继续堆积债务，无论采取多么高明的操作手段，都只能在有限程度上缓解随之而来的成本和风险。债权人不会将拟议中的回购对收益率产生的任何积极影响视为未来形势好转的信号，更糟糕的是，他们很可能将其视为一个警告信号。这些措施的效果不会持续太久，且将被通胀担忧所抵消——正如美联储主席凯文·沃什所明确暗示的那样。值得注意的是，他那鹰派的言论（至少目前）对打压黄金多头的作用，比贝森特的回购计划更为显著。

需要明确的是（尽管这本不该是必要的），如果市场认为当局没有认真对待通胀问题，预计这最终将推高收益率：投资者往往会对向贬值货币提供贷款设定更高的“标价”，而加剧这一压力的还有，越来越多的边际买家似乎正在比以往更快地调动投机资金。

无论如何，以财政赤字为首的债务问题必须得到控制。