冲关未果，或再次回撤蓄力！

在昨天的早评中，锐叔提到，“时隔两周，大盘再次接近其4000点左右筹码峰阻力位，而从当前成交量尚处于年内较低水平来看，资金做多信心的恢复尚需一个过程，因此短线上能否顺利攻坚仍存在一定的悬念。”而从昨天市场的实际表现来看，大盘在创出3995的本轮反弹新高后便后继乏力，叠加两市成交额合计继续缩量，也继续体现了资金做多信心的不足。此外，个股层面继续保持明显涨多跌少的局面，以及AI硬件类板块呈现集体走弱的态势，则一方面反映外部扰动对A股情绪面的扰动逐渐钝化，但另一方面也反映美债收益率的走高仍对科技股有所压制。

晚间，受消息面两艘超级油轮在霍尔木兹海峡遭不明飞射物击中的影响，布伦特原油期货价格大涨逾5%并突破每桶95美元，带动通胀和美联储加息预期升温，从而推动美债利率继续走高，进而强化了市场对科技巨头后续融资成本和AI基建投资回报的担忧，导致被称为“AI硬件风向标”的美股费城半导体指数跌超2%并创8月4日以来新低。上述动态或继续对A股科技成长方向产生压制。

除了资金做多信心的恢复尚需一个过程外，当前成交量尚处于年内较低水平背后还有一个重要原因，应该与“存款搬家”放缓有关。今年存量高息存款主要集中在一季度到期，占比超60%，这意味着一季度后由“存款搬家”带来的增量资金趋于减少，市场逐渐过渡到存量博弈模式。在这一背景下，反弹行情遭遇较多的周折也是在情理之中。

但存量博弈下也并非没有机会。一方面，当前无论是基本面上A股整体盈利水平进一步改善，还是政策面上稳增长预期强化，都对市场构成正面推动作用。此外，后续情绪面上还有中方高层访美预期的潜在催化。因此，大方向上应该还是趋于向好的概率更大，只是需要降低上行斜率预期，特别是面对关键技术阻力位，可能得花费更多时间来蓄力才能突破，对此需要一定的耐心。另一方面，昨天盘面上也可以看到，在科技股受到压制的情况下，资金也在寻求其它方向的突破，包括金融、消费等均有所表现，即便科技股内部也有AI应用接力，整体赚钱效应并不弱。

往后看，除了油价走势，北京时间9月4日晚将公布美国8月非农就业报告、9月11日晚将公布美国8月CPI数据、9月17日凌晨将公布美联储利率决议，都有可能影响美债利率和AI叙事走向。若上述事件释放出美联储加息预期降温或加息落空的信号，AI硬件类板块便有望卷土重来。在此之前，则可关注有中报环比改善的非AI方向及有稳增长政策预期的方向。

总体来看，受昨天大盘冲关4000点左右筹码峰阻力位未果、隔夜油价大幅上涨及美债利率继续走高的影响，短线上A股资金风险偏好或趋于下降，行情或再次回撤并继续蓄力。但往后看，随着外部扰动逐渐钝化，叠加政策面上有7月重磅会议积极定调下增量政策加速落地的预期，基本面上有上市公司整体半年报有望继续回升的支撑，情绪面上有中方高层访美预期的潜在催化，阶段性反弹进程应未完待续，资金做多信心的提升和技术阻力位的突破应该也只是时间问题。当然，在“存款搬家”趋于放缓的背景下，微观资金面趋于存量博弈，本轮反弹行情最终可能不会超过前期高点，且相较于4、5月那轮阶段性上升趋势，上行斜率可能会相对缓和，过程可能也会更加曲折。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者暂时以观望为主，但遇明显调整可逢低加仓；重仓者则可不必理会短线波动，继续以持股待涨为主。

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