#快消动态## 澳优乳业（2023‑2025）近三年业务总结

澳优乳业（01717.HK）核心业务为婴幼儿配方奶粉、羊奶粉、全家营养品，伊利为第一大股东；近三年整体营收规模停滞在 74 亿元上下，**国内婴配业务承压，海外羊奶粉高速增长，营养品第二曲线稳步推进，盈利水平持续下滑**。

## 一、整体财务概况（单位：人民币）

- 2023 年：营收 73.82 亿元，归母净利润 1.74 亿元，毛利率 38.7%
- 2024 年：营收 74.02 亿元，归母净利润 2.36 亿元，毛利率 42.0%
- 2025 年：营收 74.88 亿元，归母净利润 1.78 亿元，毛利率 38.6%

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> 营收小幅波动、几乎停滞；2025 年增收不增利，毛利率回落，利润同比下滑。国内出生人口下行、婴配粉行业内卷挤压是主要大背景澳优乳业。

## 二、核心板块业务表现

### 1. 羊奶粉（佳贝艾特，公司第一大收入来源）

- 2023 年收入 32.83 亿；2024 年 37.05 亿；2025 年 35.54 亿。**国内、海外市场严重分化**。
- 国内市场：持续承压，竞争加剧，渠道库存调整，2025 国内收入 25.79 亿，同比下滑 15.5%。
- 海外市场爆发增长：2023‑2025 复合增速超 50%，2025 海外收入 9.74 亿元；中东为最大海外市场，其次独联体、北美；产品销往 60 多个国家地区澳优乳业。

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> 海外增量尚不足以对冲国内羊奶粉收入下滑。

### 2. 牛奶粉业务（海普诺凯 1897 等）

国内高端婴配牛奶粉赛道竞争激烈，近三年收入持续走低，公司持续做 SKU 精简、渠道库存清理，收缩低效渠道，资源向核心单品倾斜。

### 3. 全家营养 / 营养品业务（益生菌、特医食品等第二增长曲线）stockn.xue...

- 规模不大但连续增长：2023 年约 2.9 亿，2024 年 3.05 亿，2025 年 3.20 亿。
- 重点发力益生菌、特医、功能性营养，依托全球研发体系，做全生命周期营养产品，作为未来战略增长点。

### 4. 并购与新业务布局

- 2024 年 10 月完成收购荷兰 Amalthea 集团，切入羊奶酪业务，补强羊奶上游原料（羊乳清），拓展奶酪新品类，贡献部分增量stockn.xue...。
- 全球供应链：荷兰、澳洲奶源基地，全球 11 座工厂，研发体系 “1+6+N”；战略由产品出口转向海外属地化运营，搭建本地团队、本地渠道澳优乳业。

## 三、区域市场格局

1. **中国内地**：基本盘，婴配粉存量竞争，持续做渠道优化、去库存、会员精细化运营，收入整体承压，是利润主要来源。
2. **海外市场**：中东第一，独联体、北美快速增长；佳贝艾特海外成为最亮眼板块，但整体基数仍有限，汇率、地缘、物流带来不确定性上海证券报...。

## 四、近三年主要战略动作

1. **双轮驱动战略：国际化 + 全家营养**，对冲国内婴配粉下行压力，把海外业务提升到战略高度澳优乳业。
2. 渠道改革：清理渠道积压库存，缩减低效 SKU，优化分销体系，提升存货周转效率。
3. 产业链延伸：向上游收购 / 合作，布局羊奶酪、羊乳原料，强化羊奶技术壁垒。
4. 研发加码：羊乳水解蛋白、羊乳铁蛋白等原料技术落地，布局特医、益生菌产品线澳优乳业。

## 五、主要经营挑战

1. 国内婴配奶粉市场总量萎缩，行业价格战激烈，国内羊奶粉、牛奶粉增长乏力。
2. 海外业务高增长但基数小，地缘、物流、汇率波动带来经营不确定性。
3. 销售费用维持高位，费用投放边际效益下降，毛利率承压。
4. 并购、海外运营带来管理成本抬升，压制整体利润水平格隆汇。

## 简要概括

澳优近三年处于**转型调整期**：传统国内婴配奶粉主业承压，靠佳贝艾特海外业务爆发、营养品小幅增长来对冲；整体营收几乎原地踏步，利润有所收缩。公司寄希望于全球化扩张 + 全家营养打造第二增长曲线，但目前第二曲线体量尚小，还未完全抵消国内市场的压力。