摩根大通近期发布的一份研报引发了市场对AI基础设施投资规模的广泛关注。该行预计，2027至2030年间，超大规模云服务商的资本支出将以28%的复合年增长率攀升，至2030年累计达到3万亿美元——这一预测覆盖了亚马逊、谷歌、微软、Meta、甲骨文等传统巨头，也包括CoreWeave、Nebius、IREN等新兴云服务商及SpaceX。若将视野扩展至整个人工智能基础设施领域，2030年的资本支出规模预计更将高达5.5万亿美元。

在资金来源层面，摩根大通给出了清晰的拆解：约1万亿美元来自企业有机现金流，0.4万亿来自股权融资，0.3万亿来自结构性产品，2.1万亿来自投资级债券，0.4万亿来自杠杆融资。即便如此，仍有1.4万亿美元的资金缺口有待其他资本填补。市场正在讨论，这一缺口将更多由私募信贷和基础设施基金承接，还是通过进一步扩大公开债券发行来弥补。

值得注意的是，尽管超大规模云服务商已在AI基建上投入巨资，摩根大通认为"大规模投资尚未真正到来"。从基本面看，增长空间依然充足：前六大云服务提供商的云收入正实现强劲扩张，截至2026年第二季度累计云收入已达1200亿美元，上季度同比增长率高达48%。资本支出方面，2026年预计将实现翻倍，并持续攀升至2028年及以后。虽然前六大云服务商的运营现金流预计将从2026年起转为负值，但其集体净债务权益比仅为13%，财务状况完全可控，且尚有约1.7万亿美元的投资级债务发行空间。加之英伟达等公司正在制定新的融资方案，整体资金供给并不构成瓶颈。正如摩根大通所提示的，即便是全球顶尖企业，对如此遥远未来的支出规划也缺乏清晰的可预见性，因此这些预测数字应当谨慎看待；但即便如此，AI基建投资的规模与持续性仍令人印象深刻——为正确的机会保留充足资金，仍是当前最优策略。