【券商中国：“大缓和”时代终结！全球范式重构 A股迎来重估时刻】券商中国发文称，近期，欧美日等发达经济体的长债收益率纷纷创出10年以上的新高，美伊冲突加剧再度拉升了原油价格，日元出现四十年级别的贬值、美债达到创纪录的40万亿美元等消息均在持续扰动全球股债汇市场。然而，中国股债汇市场走出独立行情：十年期国债收益率仅有1.68%，发债成本是其他发达经济体的三分之一左右；人民币过去两年缓步上行，年内升值超3%；上证指数在4000点的位置附近波动。

8月份的多项经济大事件构成全球资产的压力测试，中国资产的独立行情背后，或许意味着估值的新旧范式转换正在显性化。此前，全球资产的估值体系停留在“大缓和”时代，但地缘冲突、逆全球化、供应链危机等都让“大缓和”时代一去不复返，高利率、高通胀、高债务正在成为部分国家的常态。宏观范式的转换，也带来估值范式的转换。

展望未来，范式一旦形成便会自我强化，全球政治经济未来很难回到“大缓和”时代，估值的新范式也将日益显性化。中国资产韧性增强的底层逻辑值得再审视，它可以使投资者摆脱短期噪音，站在十年维度、范式维度、国运维度重新审视当下。

在新的估值范式下，中国股市具备非常强的独立性，很难跟随发达经济体的股债汇市场舞动。中国本身是一个“有效市场”与“有为政府”的结合，满足新范式估值体系的“安全－效率”双重指标。