隆鑫通用为国内摩托车龙头企业，主营摩托车整车及发动机、通用机械研发生产制造销售，早年靠研发技术、代工制造起家，近年发力摩托车、全地形车高端自主品牌出海。往后展望，短期看无极、全地形车新车型带动量价齐升；长期看核心业务在欧洲、拉美市占率提高，此外公司股息率保持4.5%左右，具备高股息逻辑。

当前市场担心高端出海高峰已过，无极、全地形车、三轮车销量恐难以增长、增速或快速滑落至较低水平，但当前：

①无极高端摩托出海空间广阔：欧洲市占率持续提高、拉美出货增速亮眼。欧洲市占率26H1升至6%，中期展望15%；拉美25年出货不到2w辆，26年预计可实现翻倍。整体来看无极出海后续空间远未达到天花板、增速有支撑。

②全地形车销量加速增长：市场担心公司全地形车业务无法起量，但26H1全地形车销量达3万台，同比增长87%，增速较2025年提高20pct+，公司在全地形车方面加快新品推出、主攻欧洲战略明确，该业务已成为公司第二增长极。

③三轮车出海保持高增：在西非市场支撑下，26H1公司三轮车出海销量增长依旧强劲；预计后续随着发展中国家和地区需求释放，三轮车外销增速将保持较高水平。

2）驱动因素：
①新车型驱动：无极海外优势车型系列为ADV、踏板，DS800\DS900X等车型在西班牙、阿根廷销量位居前列。今年下半年，无极SR450X车型欧洲放量，在中排量踏板细分赛道性价比、舒适性优势突出，有机会抢占较大份额；往后展望，无极将进一步针对欧洲市场需求推出街车等其他欧洲、拉美畅销车型系列，可进一步推升无极欧洲、拉美市占率。

②渠道扩张驱动：无极已经在欧洲有较高密度的渠道网络；下一步渠道铺设重点在于拉美，26H1仅哥伦比亚渠道新增50+。渠道网络持续完善将有效带动销量。

③性价比+客户关系形成壁垒：一方面，公司凭借技术经验积累动力集成对标宝马、凭借规模优势做到更低成本，产品性价比优势突出；另一方面公司与欧洲、拉美、非洲等市场代理商有深厚合作基础，能够做到与代理商共同协作完成产品开发，进一步夯实产品力。公司以上优势为后续市占率提升提供确定性。

④新市场驱动：无极除欧洲、拉美市场外，远期计划继续进军东南亚、非洲市场，打开新空间；三轮车目标是发展中国家运输蓝海，当前已从非洲进入拉美、东南亚。
【节选浙商证券研究所研报】