过去数年间，消费疲软一直是围绕中国展开诸多讨论的核心话题。在出口持续增长的对照下，国内销售面临的困境变得愈发突出，也具有了全球层面的影响。有没有解决之道？

中国消费者有充分理由保持谨慎。

多年来，中国居民可支配收入增速曾达到美国消费者的2倍以上。万得（Wind）2003 年以来的数据显示，2020 年之前，中国城镇居民的可支配收入每年大约能实现 10% 甚至更高的增长，远高于美国 3% 的平均水平。

但近几年该增速大幅回落，2025 年降至 4.3%，仅略高于美国的 3.8%。

*增速为何下滑？

麦格理集团的胡伟俊在周五发布的一份报告中指出，一大关键因素是房价大幅下跌。他表示，房价自 2021 年见顶之后，已经回落至 2016 年的水平，2012‑2021 年间积累的房价涨幅，有 85% 已经蒸发。

他称，这一跌幅远超美国楼市崩盘时期 47% 的房价降幅。

“历史经验表明，中国房地产市场的前景很大程度上取决于出口，” 胡伟俊表示，同时提到，“当政策制定者无法再依靠出口拉动经济增长时，中国房地产市场才会触底。”

也正是这一点，让中国国内面临的经济困境受到了全球更多审视。

本月在美国举办的二十国集团（G20）财长和央行行长会议，进一步激化了一场争论：中国的出口表现与经济政策是否造成其他国家民众失业。

主席声明中有一段措辞隐晦的表述，呼吁中国 “消除抑制国内消费的各类扭曲因素”。中方对该段落以及另外三处内容表示反对，也是 G20 中唯一提出异议的成员，此举招致美国财长贝森特的~~。

6 月中国进口规模大幅攀升，创下五年以来最快增速。不过，全球市场对中国生产的数据中心零部件需求旺盛，贸易顺差并未因此出现实质性收窄。据国内官媒报道，欧洲遭遇热浪，也推动中国对欧空调出口大涨超 40%，创下历史新高。

即便面对美国与欧盟加征的关税，上述因素依旧支撑中国出口保持韧性：6 月出口录得 2021 年以来最强劲增长，7 月出口数据也好于市场预期。

中国银行前首席研究员宗良表示，中国并非刻意推高出口。他称：“说实话，今年年初，中国并没有预料到会出现这样的局面。”（CNBC引述翻译）

宗良提到，中国政府已经出台多项政策提振内需，但他提醒，相关政策可能需要整整五年时间才能显现成效，而提高居民收入的挑战或许更为艰巨。

万得数据显示，受汇率和人口差异影响，从绝对数值来看，美国普通人的可支配收入至少是中国民众的十倍（66871 美元： 6463 美元）。

对于以国有经济为主导的中国而言，一个相对新颖的可选方向是，引导更多资金流入云集新兴科技企业的国内股市。

“我们希望资本市场能够更好地发展，” 宗良说，“给消费者带来较为可观的投资回报和财富效应。”

不过个人投资者需要时间消解股市带来的负面记忆，例如 2015 年股灾，当年夏天沪深 300 指数一度暴跌超 40%。

此外，中国在储蓄与消费上的社会观念，也和欧美许多地区存在明显差异。

中国人民银行 2025 年完成的一项调查显示，中国居民的消费支出当中，教育始终排在第一位，医疗保健、旅游分列第二、第三位，娱乐和购物的消费优先级则更加靠后。因此零售消费，尤其是商品零售表现低迷，也就不足为奇。

全球贸易当中超过 75% 属于商品贸易，中国在商品生产领域体量庞大，但商品消费规模却不相匹配，这一点正受到外界新的审视。-CNBC