关于美股, 2025年下半年的逻辑是, 科技公司盈利增速和其他公司盈利增速收敛, 这个逻辑的极致演绎就是年初等权重SPX的跑赢, 但是到了今年下半年, 高利率和高能源价格叠加, 那么方向大概率反过来, 也就是科技公司盈利增速和其他公司盈利增速背离, 那么等权重SPX可能重新跑输. 长期来看, 等权重SPX的跑输, 只是回吐2000-2015年的涨幅, 远未触及严重低估的水平, 或者说科技股被高估的水平, 至少二者之比跌破1, 再讨论泡沫与否比较适宜.