太子奶复盘 总结版 （我的研究仅供参考）

太子奶爆雷，始于一场失败的对赌。引入高盛、摩根士丹利、英联合计7300万美元股权投资，又拿到花旗银团牵头的5亿元外资贷款；业绩增长未能达标，依约让渡控股权给三家外资，李途纯保留大约30%股份，成为第二大股东。

资金链绷断之后，为了续上现金流，企业向经销商收取保证金、向内部员工高息集资，债务雪球越滚越大，债权人不断上访，维稳压力陡增。株洲市政府设立国资平台高科奶业，以资产租赁的名义实施托管。原始文件里有李途纯的签字，但这是多方斡旋、企业已经走投无路之下签下的，究竟是真心同意，还是情势所迫的妥协，并无确凿答案；托管和他被刑事拘留时间非常接近，两件事高度耦合，这也是整个案子里最引人怀疑、至今存疑的地方。

资产负债的数字，双方陈述差距主要来自无形资产估值。李途纯一方估算总资产约50亿，其中土地厂房等实物资产近30亿，商标、渠道等无形资产作价20亿，负债约21亿；法院和托管方核查认定资产二十多亿、负债三十多亿。剔除争议很大的20亿无形资产之后，两边的实物资产、显性债务数据其实相差不算悬殊，大体上是可以互相印证的，并不存在完全离谱的数字冲突。

即便按保守口径，二十多亿的有形资产，也是一笔巨大的财富，对意向买家、对经手处置的相关人员，都有很强的诱惑。后来确实有多名参与处置的官员相继被查处，高科奶业负责人文迪波因受贿、渎职获刑9年，原市公安局副局长凌娅主动投案并被判刑，印证了资产处置环节存在权力寻租的现实风险。

最终，湖南本地企业新华联联合北京三元，以7.15亿元拍走太子奶核心资产。拍卖程序是依法走的，但资产和成交价落差巨大，到底是不是充分竞价、有没有刻意压低价格，没有铁证可以坐实质疑，只能是长久的猜测。外地几个基地拍卖是单独的，大致推测已经抵押给当地关联方。

整件事看下来：太子奶确实因激进扩张、对赌失约、融资模式游走在灰色地带而陷入绝境，有真实的经营失败作为底色，不能全部归罪于外部干预；但托管的法律依据、抓捕与接管的时间巧合、巨额资产的处置价格、接连爆出的官员腐败，层层叠加，疑点重重。它是一桩真实的商业失败，又夹杂着公权力越界、利益诱惑、程序瑕疵的复杂故事。

结论是

这个企业失败是定局

政府托管不合适，但可以理解为想保住产业。

具体经办官员涉嫌腐败，若干年后被抓。

外资股权颗粒无收，外资贷款损失惨重

其他债权人也损失较大

新买家北京三元不久后亏钱甩卖了，新华联接盘后也亏大了。

全部是输家

全部是输家

全部是输家

说三遍，就是说

在场的诸位，全部是（）

我的看法！转摘注明出处，