AI与存储产业周期加速上行，核心逻辑是Transformer推理刚需推动KV Cache膨胀，存储缺口明年扩大。看好半导体设备、存储原厂及配套、光通信，关注Anthropic IPO催化。

只要Transformer存在，推理侧对存储需求就是刚性的，KV Cache占HBM约72%容量。
KV Cache随模型能力提升和上下文增长几乎无限膨胀，大量溢出到DRAM。
存储缺口源于HBM有限容量与KV Cache无限增长的根本矛盾，明年缺口将进一步扩大。

半导体设备，国产设备渗透率跃升，国内外扩产双重受益。
存储原厂及配套（PCB、CPU接口等）、光通信等瓶颈方向同样看好。
核心标的：中微公司、北方华创、拓荆科技、中科飞测、深南电路、生益科技、澜起科技。