达摩达兰写了一篇关于利率的文章：http://t.cn/AX0kkuvs

这份文档的核心观点是：别再盯着美联储了，利率走势由经济基本面决定；美股能在2026年利率飙升时逆势上涨，靠的是企业盈利真的变好了。

三个要点：

1. 利率为啥一直涨？真不怪美联储

很多人觉得利率涨跌全是美联储说了算，但作者认为这是“ simplistic and wrong-headed”（过于简单且错误）。
• 底层逻辑： 利率 = 预期通胀 + 经济实际增速。只要这两个因素不动，美联储折腾也没用。

• 2026年的现实： 美国国债首次突破 40万亿美元，30年期国债收益率突破 5%。虽然换了新主席凯文·沃什（Kevin Warsh），但数据表明，FOMC会议对市场利率的影响微乎其微。

• 全球现象： 这不是美国独有的，欧洲、日本、加拿大等国的利率也从疫情低点普遍回升，那种借低息货币换高息货币的“套利交易”基本失效了。

2. 利率涨，股市就一定跌吗？不一定！

这是文章最有意思的部分。通常我们认为利率是股票的“敌人”，但作者指出，这得看公司能不能“转嫁成本”和“赚更多钱”。
• 关键区别： 债券的利息是固定的，所以利率一涨，债券价格必跌。但公司的利润是会变的，如果利率上涨是因为经济好或通胀高，公司可以通过涨价把成本转嫁给消费者，利润反而可能增加。

• 2026年的数据证明：

◦ 当10年期美债收益率单日大涨超过3个基点时，标普500平均跌0.52%。

◦ 当收益率大跌超过3个基点时，标普500平均涨0.53%。

◦ 结论： 虽然单日波动明显，但整体来看，由于企业盈利强劲，股市消化了利率上涨的压力。

3. 谁在赚钱？谁在难受？

在利率高企的环境下，市场内部出现了严重的“贫富差距”：
• 赢家： 能源板块（油价飙升）和科技巨头。注意，只是“巨头”赚钱，科技板块的中位数公司只涨了7.75%，但巨头拉动整个板块涨了25.22%。

• 输家： 消费类（可选消费和必选消费）、公用事业和通信。因为它们缺乏定价权，成本高了却不敢随便涨价，利润被挤压。

• 全球视角： 全球股市总值增加了17万亿美元，但印度和中国股市表现疲软，这中间也有汇率波动的干扰。

总结

作者最后建议投资者：别再猜美联储什么时候降息了，那是徒劳的。
只要通胀预期稳定在2.5%左右，利率就会在4%-5%之间徘徊。市场最痛苦的调整期（2022年）已经过去了，现在的企业和投资者都已经适应了高利率环境，只要盈利能跟上，股市就能扛住。