上周五指数完成了一次低开探底，成交量因为震荡加剧而放大了一些。市场目前已经反馈了海外加25个基点的预期，加息这方面，加了算靴子落地。从新兴市场角度更多还要关注日元加息后，套利资金是否会来人民币。

周末市场讨论最多的还是OA两家关于前沿模型是否要降速的问题，最新的说法是引入第三方，第三方是否足够独立，是否有足够的能力是关键。从当前来看，市场担忧的是整体资本开支是否会下降，这个看资本开支口径就好了，没必要猜，只要他们还在向市场要钱，不管是IPO还是发债还是其他，只要在要钱，那么资本开支就不会降速。这个钱是花在前沿模型还是花在AI监管，对于资本开支本身并没有实质性区别。但市场需要时间来消化，就好像Meta前面说我如果干不好就搞算力出租也能还您的钱，市场开始也理解为Meta不行了要搞租赁了。此外还要观察，最近一两周的整一套说辞，沛公到底是中美的AI磋商，还是美国中选，或者两者都是。没有一个大的叙事，是很难让几家这么同时角色到位，一唱一和一敲盆的。
至于我们国内的模型，硬件差距在那摆着，如果海外肯降速，那么作为跟跑者，这就是缩短距离的窗口。这点市场认知倒是比较一致，只是看交易不交易而已。周五国常会也很明确了这方面工作的重点，按正常工作程序，很多前置工作是要加速的，从路条批复来验证即可。不管是借美元还是配股还是定增，钱都会变成算力投资，变成路条的。

市场结构上，科技内也进入了局部景气方向的补涨，尤其是PCB和液冷这种这轮反弹的先导板块。周五反弹起来时，拉人气的也基本是科技股。对应微盘股指数图形上开始震荡，还是资金的轮动模式。成交量不太够，所以大票还不大行。整体来看，从6月底下来，很多个股是跌幅差不多了，但时间不够，还需要震荡震荡，让筹码分布均衡。所以长假之前，也就比较难有大行情，相对而言10-11月可能会好一些。一方面是三季报会证实景气的方向，另一方面调整时间也够了。但当下这个位置要大跌也难，更多是跌下去又震荡震荡修复回来的模式。综上，交易还是比较难做的，要么去子方向轮动里抱团，要么耐心等网格。僵化拿着既无基本面又无流动性的，比较容易亏钱。先码这么多吧，错别字不改了。