《军工板块全行业剖析》
1. 船舶/航海装备：即期确定性最强
26H1归母净利润同比 +86.94%，营收增速 +18.68%，是军工板块利润修复的核心贡献方向之一。中国造船完工量占全球62.2%，新接订单占82.3%，头部船企排期已至2030年。新船价格高位+造船板成本低位。
2.地面兵装/弹药：利润增速最高
地面兵装26H1归母净利润同比 +283.56%，弹药方向 +29.37%，是增速最亮眼的两个细分。但要注意，地面兵装的利润高增建立在2025年上半年的极低基数上——彼时12家公司归母净利润合计仅4.44亿元，是近年利润低谷。
3.弹药方向：全球军贸中导弹火炮占比从13.85%提升至19.69%，我军实战化训练推动消耗性弹药需求持续上行。
4.军工电子/信息化：量利齐增，上游回暖信号最明确
26H1电子信息化板块营收 525亿元（+16.0%），归母净利润 42.2亿元（+30.2%），是五大板块中唯一实现量利齐增的赛道。
但内部分化剧烈。睿创微纳26H1营收43.97亿元（+72.84%），归母净利润12.59亿元（+258.78%）；高德红外营收42.16亿元（+117.94%），归母净利润13.51亿元（+646.81%）。而连接器龙头中航光电营收112.40亿元（仅+0.5%），归母净利润反而下滑22.13%。红外/光电传感赛道是当前军工电子中最明确的景气方向。
5.航空装备/航发：交付节奏是核心变量
航空板块26H1营收1447亿元（-6.7%），归母净利润78.6亿元（-25.1%），受交付节奏放缓影响明显。航发方向营收增速较快（+16.12%），但归母净利润仅+0.62%，基本持平。
航空装备的问题是“订单在，交付确认的节奏在磨”，一旦“十五五”批产订单集中确认，弹性会集中释放。
6.商业航天/火箭卫星：远期空间最大，报表兑现最晚
“火箭卫星”板块26H1归母净利润同比 下滑35.39%，是军工各细分中表现最差的之一。商业航天板块Q1利润同比下滑53.18%。
但产业端的进展在加速：朱雀三号等可回收火箭技术取得突破，商业航天已从概念验证迈入产业化加速阶段。市场规模方面，2025年中国商业航天市场规模2.83万亿元，2026年预计达3.5万亿元。
7.军工材料：边际修复中，新材料方向率先反弹
军工材料核心上市公司26Q1合计收入184.06亿元（+12.65%），归母净利润17.88亿元（+5.96%），收入端修复快于利润端。
内部分化同样显著：隐身材料及3D打印方向收入+34.03%、利润+41.43%，是材料板块中修复最充分的方向；而钛合金板块利润同比-58.22%，仍受需求节奏和价格调整拖累。材料板块通常领先产业链1-2个季度感知景气变化，当前的边际改善值得跟踪。
8.无人机/无人装备：交付放量，军贸+内需双驱动
中无人机26H1营收16.34亿元，同比大增272.48%，归母净利润增长72.87%，经营现金流由负转正至5.48亿元，应收账款与存货较年初下降超24%。翼龙与云影系列已形成年产约200架中大型无人机能力，军贸出口进入加速期。“十五五”规划明确加快无人智能作战力量建设，方向确定性高。
9.军贸：利润天花板的新引擎
中国军工正从“内需单轮驱动”演进为 “内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动。军贸的利润率通常显著高于国内军品，是打开利润天花板的关键变量。国睿科技2026年预计关联销售额较25年同比大增72%，主因是外贸大幅增长。全球军费进入新一轮增长通道，中国军贸份额持续提升的趋势明确。
潜力对比
方向 26H1利润增速 核心驱动 潜力定位
船舶/航海 +86.94% 船价高位、订单排至2030 即期确定性最强
弹药 +29.37% 消耗性需求、实战化训练 即期+中期兼备
军工电子 +30.2% 红外/光电传感景气 量利齐增，上游信号最明确
地面兵装 +283.56% 低基数修复 增速最高但需看持续性
无人机 中无人机+72.87% 军贸+内需双驱动 交付放量加速期
航发 +0.62%（航发动力扣非+425%） 交付提速、批产爬坡 边际拐点已现
军工材料 +5.96%（新材料+41%） 边际修复、新材料领先 上游晴雨表
航空装备 -24.97% 交付节奏待修复 等“十五五”订单确认
商业航天 -35.39% 远期市场空间最大 报表兑现最晚
军贸 结构性增量 利润率显著高于内需 全方向利润放大器
按时间维度排
看当下报表，船舶、弹药、军工电子最强；
看边际拐点，航发和军工材料正在出现改善信号；
看中期订单弹性，航空装备等“十五五”批产确认；
看远期空间，商业航天和无人机最大，但报表兑现节奏不同——无人机已经在兑现，商业航天还需要等。
当前市场下，哪些可以按预期列为首选（含个标）:
1. 航海装备/船舶 间接（海军装备） 最低（订单锁定至2030） 现金流最厚，加息环境下的底仓
2.军工电子/元器件 全平台通用 量利齐增，上游信号最明确
3.智能弹药 直接（消耗性放量） 建军百年节点前订单最可能集中释放
4.无人装备 直接（十五五倾斜） 弹性最大，但需甄别实单
5.军贸 间接（利润放大器） （海外高利润率） 利润率最高的增量变量。
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