张劲帆、熊伟：“当中国经济放缓时，央行会采用一套熟悉的应对手段：降低融资成本、放宽信贷条件，以此推动企业投资、居民消费，提振总需求。在大多数经济体中，这类刺激措施最终会推高物价。” （链接：http://t.cn/AXOSi5Ds）

尽管这确实是中国长期以来的主流预设，但多年来我一直认为，该观点源于对中国金融体系结构的误读。在中国，信贷扩张与利率管制并不会拉动需求、抬升物价。恰恰相反，二者会扩大供给，进而产生抑制通胀的效果，还往往加剧需求失衡。马特・克莱因近期发给我一份张杰夫与熊伟研究成果的摘要，其结论正是如此。他们指出：“只要新增融资主要依旧经由银行流向企业与投资领域，新增信贷或许只能维持产能，却无法解决居民消费需求不足这一根本问题。换言之，制约因素或许不在于中国投放信贷的规模，而在于信贷资金最终的流向。”