【#黄金定价逻辑已变#】北京时间9月17日晚，黄金白银直线飙涨，国际油价大幅跳水。

“利空出尽”解释了黄金短期反弹的时间窗口，但真正影响金价中长期方向的，还是要回到通胀本身。

国泰君安期货分析认为，本轮通胀的推手并不完全在需求端，也来自供给端：中东局势持续紧张，国际油价一度飙升至100美元/桶上方，布伦特原油涨至107.70美元/桶，WTI原油同步涨至103.37美元/桶；美国8月整体CPI环比涨幅中，仅汽油一项就贡献三分之一以上。

这种成本推动型通胀，加息不一定能立刻压住。国泰君安期货表示，即使压得住借钱消费的热情，油价上涨、运输、生产这些实打实的成本上升仍较难处理。换言之，若通胀上行速度快于加息，实际利率未必能有效上行，黄金对加息的敏感度也会下降。

刘劲同样指出，黄金的定价逻辑不再仅仅关联政策利率，还应同时考量美国财政信用、地缘冲突和央行储备多元化等中长期因素。黄金中长期向上的核心逻辑，仍是美国财政赤字居高不下与去美元化趋势。

从中期视角看，高盛近期表示维持对黄金的看多判断，预计到2026年底金价将达到每盎司4900美元。该基准预测建立在各国央行持续购金、投资者对黄金ETF需求回升等因素之上。

摩根士丹利分析师同样表示，2027年金价有望突破5000美元/盎司，但其间也存在较大波动空间。
从黄金价格走势上看，中信建投宏观团队撰文指出，金价正开启第二轮趋势性上涨。该团队表示，7月以来黄金已完成基于财政约束和紧缩预期纠偏的首轮修复：一则，美国就业与通胀边际降温，持续紧缩的预期松动；二则，地缘博弈长期化、债务供给压力使美债期限溢价上升，增强了黄金对主权货币信用风险的对冲价值。（21世纪经济报道）http://t.cn/AXOSYBqu http://t.cn/AXOSYeTM