【高盛：年底前或出现一轮“全资产上涨”窗口，但成立条件很苛刻】

9月20日，高盛抛出一个判断：若两项前提同时满足，年底可能迎来股票、债券等资产共同上涨的行情。两项前提分别是美国中期选举平稳落地、油价明显回落。

一、推演链条
· 油价下跌 → 通胀预期降温 → 美联储加息压力减轻乃至转向降息 → 股债同步走强
· 其中油价回落被视为最关键的催化剂
· 高盛此前对 2026 年的判断整体偏乐观：全球经济增长由技术革新与区域经济复苏双轮驱动，美联储预计上半年启动降息，年内幅度或达 75 个基点

二、油价这一环内部分歧很大
· 高盛基准情景：假设四季度中东地缘局势缓和、航运逐步恢复，维持 2026 年四季度布伦特原油 80 美元/桶的预测
· 反方观点：曾长期任职高盛的大宗商品策略师 Jeff Currie 认为，美国汽油价格在 11 月中期选举前升至每加仑 5 美元的可能性极高，柴油甚至可能到每加仑 7 至 9 美元，能源供应紧张正从成品油端向原油端蔓延
· 极端情景：若中东主要航运通道的中断延续至 2027 年，布伦特原油有望突破 120 美元/桶
· 结论是，同一家机构内部与外部对油价方向的判断存在明显差异；若油价不跌反涨、通胀反弹，上述链条会转向滞胀方向，股债同步承压

三、中期选举本身也是变量
· 高盛策略师本·斯尼德提示，美股市场可能从 8 月起逐步感受到中期选举带来的影响
· 历史统计：1974 年以来的 13 个中期选举年份中，标普500 指数从 8 月初到选举日的平均回报率约为 0%，而选举后三个月的平均涨幅约为 6%

四、对中国资产的传导路径
· 顺向：油价回落叠加美联储转向 → 美元走弱、人民币升值压力减轻 → 外资回流新兴市场的动力增强
· 高盛此前预测 MSCI 中国指数与沪深300 指数 2026 年分别上涨 20% 与 12%
· 逆向：油价大涨叠加通胀反弹 → 输入性通胀压力上升、货币政策空间被压缩 → 对 A 股与港股构成压力

五、两个量化观察指标
· 布伦特原油能否跌破 80 美元/桶——这是高盛这套逻辑成立的价格门槛
· 中期选举结果落地前后，市场对不确定性的定价变化

两个情景对应的资产表现差异较大，需要分别做准备。

以上为机构观点整理，不构成投资建议。

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