#美国科技巨头甲骨文爆雷#

研究了下甲骨文新墨西哥数据中心项目，挺有意思。

蓝色猫头鹰，一家私募资管机构，出30亿美元股权资本，成立Jupiter木星数据中心项目公司。

然后银团给项目公司贷了180亿美元。

甲骨文承诺，建设期间，通过合同安排支撑蓝色猫头鹰约9%的股权回报，同时承担项目180亿美元贷款的债务成本。

项目建成后，甲骨文与项目签长期租约，不能随意终止，相当于用长期租金承诺支撑整个项目的融资。

甲骨文再利用这个数据中心，向OpenAI交付算力，从OpenAI获得收入。

如果简单按30亿美元×9%，以及180亿美元×6%的假设计算，建设期每年的股权回报和贷款利息大约分别是2.7亿美元和10.8亿美元，合计13.5亿美元。

也就是说，甲骨文通过长期租约和一年13.5亿的合同付款，就撬动了一个210亿美元的数据中心项目，而180亿美元的项目贷款并不直接计入甲骨文自身的借款负债。

这就是当前硅谷数据中心高杠杆、大干快上的一个典型样本：通过项目公司、银行贷款、私募股权和长期租约，把巨额基础设施投资的融资链条拆开，与母公司进行一定程度的风险隔离。甲骨文类似的项目还有多个。

如果这个数据中心真的烂尾，甲骨文也不是直接替项目公司兜底180亿美元贷款本金，而主要承担已经产生以及合同约定的租金、债务成本等责任。

因此，把Jupiter因不可抗力延期直接描述成“甲骨文爆雷”，确实略显浮夸。

当前这180亿美元贷款的二级市场报价已经跌到约89—91美分，说明项目贷款已经进入明显的压力状态。

但风险更大的可能是甲骨文本身。截至2026年8月底，甲骨文约有1250亿美元senior notes及其他长期借款，这些债务的公允价值约1057亿美元，相当于约84.6美分/美元，比项目公司债务折价大。

上周，还传出老板埃里森套现75亿美元股票的新闻，引起市场巨大轰动之后，埃里森放弃了套现。

甲骨文当前的公司信用评级距离垃圾级只差一档。

数据中心建设，硅谷巨头用了大量的这类表外融资，meta至少在项目公司持股20%，充分利用了会计规则，不用并表。而甲骨文，是完全不入股。这种表外融资两个好处，一个是粉饰了巨头的资产负债表，其次，让更多的社会资本加入，如保险资金、私募基金、银行资金等，自己出一点钱，就撬动了更庞大的资本开支。