突发！蓝箭航天、中科宇航IPO中止

摘自 5G与6G

10月1日消息，从上交所9月30日公布的信息看，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空的IPO均同时转入中止状态，对此，上交所给出的原因都是“因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交”。可见，商业航天IPO正在进入财务资料集中更新期。

其中一个非常值得注意的现象是，商业航天IPO开始出现“反复更新”，比如蓝箭航天IPO于2025年12月31日获受理，2026年1月22日进入问询，3月31日第一次因财务资料有效期问题中止，6月29日更新后恢复问询，而9月30日再次中止。

由此可能可以看出，对于商业航天这类研发周期长、商业化周期长、资本投入大、尚未盈利的企业来说，IPO审核可能将不会是一个短的过程。一旦IPO审核时间拉长，就会出现一个比较特殊的循环：企业业务快速变化、原财务数据失去时效、更新财务数据、审核继续、新一轮财务数据又接近有效期、更新财务数据、审核继续。

蓝箭航天和中科宇航一直被市场视为“商业火箭第一股”的主要竞争者，现在两家都进入了IPO中止，可见所谓“第一股”的时间表将继续受到审核节奏影响，“第一股”可能不再只是企业之间的竞争问题，而是开始成为整个商业航天亏损什么时候收窄、重资产投入能否以及何时形成规模效应、什么时候开始盈利等真实商业化程度、资本化进程的观察窗口。

例如蓝箭航天6月底更新数据，2025年营收同比增长约11倍至0.52亿元，但亏损扩大95%至17.11亿元；公司预计最早2029年实现盈利；此外，资产负债率从2024年末的31.79%上升至54.99%。又如，中科宇航2025年营收同比增长约13.9%至2.77亿元，但亏损扩大约30%至11.19亿元，经营性现金流净流出扩大至8.65亿元，公司预计最早2029年实现盈利。这些说明一个典型的商业航天特征，即订单增长可以越来越快，但收入规模、盈利能力与大规模资本投入之间仍然存在明显时间差。

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