【如何搞好A股？任泽平：核心是从“融资市”转向“投资市”‌ 进一步规范限制大股东减持、加强投资者保护、培育长期资本等】经济学家任泽平发文就“如何搞好A股”提出几点建议。第一，搞好A股，核心是市场战略定位要从“融资市”转向“投资市”。如果“融资市”土壤问题不解决，很多在成熟资本市场验证有效的工具也会沦为割韭菜的工具。2024年新“国九条”提出“以投资者为本”，鼓励分红回购，规定破发、破净、分红不达标的公司不得减持或再融资。当前分红已与减持挂钩，但约束力仍需加强。未来投资市，要让“鼓励分红”“注销式回购”升级为“硬约束”。

第二、发行方面，支持新质生产力，优质筹码稀缺。近期多支科技热门新股发行，日流通盘普遍低于10%，首日涨幅动辄5-6倍，市盈率上百倍。本质是IPO繁荣表象下“筹码稀缺”的投机溢价。低流通盘初衷是引入战投等长期资金，稳定市场。但客观上制造筹码稀缺的局面，吸引大量资金从存量股票中抽离追逐打新暴利。“投资为本”的市场，要让市场充分定价，前提是有足够的流通供给，而非筹码稀缺驱动的投机炒作。

第三、规范限制大股东减持，防止成为套现工具。2023年8月证监会发布《进一步规范股份减持行为》。新规实施后，2024年产业资本净减持仅651亿元，同比锐减76%。但伴随牛市，2025年以来减持明显增多。虽然当前减持规则已经与分红挂钩，要求三年累计分红低于年均净利润30%。但一边分红、一边减持的情况也存在。未来可将减持额度与“净回报”挂钩，即现金分红+注销式回购-累计募资。达到“分红多少、回购多少，才能减持多少”的效果。

第四、严刑峻法，‌完善退出与惩戒，实现良币驱逐劣币，加强投资者保护。退市制度正在常态化提速。2021-2025年A股年均退市40家，大幅高于2016-2020年8.4家。未来继续夯实“应退尽退、多元出清、优胜劣汰”的导向，完善退市投资者赔偿机制。严刑峻法，进一步强化投资者保护。新《证券法》已将处罚上限提高到1000万，2024年证监会办理各类案件739件，罚没款153亿元，超过上一年两倍。

第五、培育长期资本、耐心资本。中长期资金正在成为市场的“压舱石”。新“国九条”出台两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元。2026年，A股预计迎来可观量级的增量资金，中长期资金约占全部资金流入的1/3，已成为A股微观流动性的关键基石。但机构化不等于“耐心化”， 虽然A股中长期资金持股增长，但市场交易量仍由散户主导。未来吸引长期资金的同时需拉长考核周期，减少短期排名导致的投机行为。

相信只要启动新一轮稳增长政策，提振经济信心，大力发展AI科技，限制减持和量化，保护投资者，前景可期。（泽平宏观）