《旅游行业，哪些在走下坡路，未来属于哪些企业？》

走上坡路：

携程——如日中天的行业霸主
像一位正值巅峰的掌门人，2025年净营收624亿元，归母净利润332.94亿元，同比暴增95%，核心OTA成交额约1.1万亿元。体量和增速都让对手望尘莫及。

同程旅行——精打细算的成长派
像一位正在修炼内功的年轻人。2025年营收194亿元，净利润增速（22.2%）是营收增速（11.9%）的近两倍。从“烧钱换市场”转向“服务换利润”，开始靠效率赚钱了。

凯撒旅业——从ICU爬出来的康复者
像一位刚从重症监护室转出、开始做康复训练的人。2025年扭亏为盈，2026年一季度收入同比大增39.43%，旅游板块收入同比增长51.32%。但扣非净利润仍亏损，主业真正恢复元气尚需时间。

九华旅游 & 丽江股份——闷声发财的景区老板
像守着金山银山的房东，日子过得很舒服。九华旅游营收和净利润均增长14%以上，索道缆车毛利率高达85.39%。丽江股份营收增长6.42%，净利润增长1.24%，一季度净利润更是大增93.34%。

锦江酒店——降本增效的实干家
像一位善于精打细算的管家。2025年营收微降，但扣非净利润大增75.19%，三项期间费用合计减少约4.8亿元。2026年一季度归母净利润更是同比暴增280%。

平稳或承压:

中青旅——增收不增利的尴尬者
像一位工作量大但收入没涨的打工人。营收增长13.88%，但净利润下降47.72%。低毛利的旅游产品服务占比提升，而高毛利的景区业务反而下滑，干得多、赚得少。

宋城演艺——吃老本的守成者
像一位曾经红极一时、但面临新竞争的老牌艺人。2025年营收下降6.61%，净利润下降22.03%，毛利率回落、销售费用增加。底子仍厚，现金流稳健，但增长乏力。

中国中免——等待政策东风的守望者
像一位等待政策春风的守望者，2025年全年营收和净利润仍下滑，但四季度扣非净利润同比大增87.17%，海南免税销售已出现复苏拐点。

首旅酒店——不温不火的稳定派
像一位按部就班的老员工，2025年营收76.07亿元，净利润8.11亿元，几乎零增长。酒店管理收入增长11.1%是亮点，但整体恢复速度偏慢。

走下坡路：

途牛——增收不增利的疲惫者
像一位拼命干活却越干越亏的创业者。2025年营收增长12.53%，但净利润暴跌59.67%。成本同比增长56.2%，而收入只涨了12.5%，用更贵的代价换来了更薄的利润，毛利率从69.7%跌到57.96%。

华侨城A——深陷泥潭的地产型旅企
像一位被房地产副业拖垮的主业经营者。2025年营收下降42.32%，归母净利润亏损144.96亿元，连续四年累计亏损超405亿元。旅游地产的模式在当下的市场环境中显得格外沉重。

这个行业的“人设”分化，本质上取决于商业模式是否足够轻盈：携程、同程靠平台模式赚得盆满钵满，景区靠稀缺资源躺着收钱；而重资产的地产型旅企、依赖单一出境游业务的传统旅行社，则在市场变化中步履维艰。

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