东北亚的“外部财富”不断增长，对外净财富达到了10万亿美元级别，没有服务本地，而是支撑了美元资产需求

国际经济上的“东北亚”就是指中日韩台。这个地区是全球制造业中心，长期靠出口和储蓄形成了巨大的经常账户顺差。但问题是，出口的主要收入部分，并没有转化为本地消费、工资或国内投资，而是被“再循环”到了海外，变成了对外资产。

自2005年1月以来，东北亚累计的经常账户顺差，到2026年中有11–12万亿美元之多。这是四个经济体多年靠出口赚的钱。

蓝线是净外国资产（net foreign assets），目前有约10万亿美元。这些对外净债权规模与经常账户顺差接近，主要也确实来自顺差长期积累。

灰色线是总外国资产（gross foreign assets），接近30万亿美元了，远高于净外国资产。东北亚是是全球大债主与大投资者，通过银行、企业、央行储备体系滚动持有巨额对外资产。总资产和净资产的差，约等于对外负债，外资也在东北亚持有庞大资产，不是单向输出资产。

东北亚是典型“高储蓄、高出口、低内需”模式，制造业竞争力强、老龄化储蓄高、国内投资和消费吸收不了全部储蓄，于是经常账户长期顺差，转去为买美债、机构债、股票、FDI。

对全球市场的影响是，这些顺差的再循环，压低了全球长期利率，支撑了对美元资产和全球风险资产的需求。

但是，已经有利差、汇率、地缘、风险偏好的变化。与之相关的回吐、再配置，开始冲击美债与全球债市收益率。如中国不再新购美债，到期不续慢慢减持。而日本因为自身困境，近期减持美债力度大增。

普遍的问题是，东北亚虽然能够长期和平，生产搞得不错，但是庞大的对外净财富没有服务本地生活。生育率全球最低，很可能与之相关。思考与逆转，已经发生。