再强的专业投资机构，也可能在“低概率×巨大损失”的尾部风险上犯错。中国平安在2008年最终对富通股票计提减值227.9亿元，基本亏光。后来的华夏幸福给平安造成的是500亿级风险暴露，其中数百亿元已经形成减值和估值损失。为什么平安会两次踩这么大的雷？富通以后，平安明确表示进行了深刻反思，加强全球市场风险认识和风险控制，富通也事实上令其海外大规模并购扩张明显放缓。华夏幸福以后，这个变化更加具体。平安公开表示要完善投资决策流程；优化投资资产集中度限额；强化投后风险管理。 今天平安披露的风险管理体系也明确包括集中度风险管理、风险限额、压力测试、情景分析和风险预警。2008年的富通事件平安的股价影响对非常明显，2008年初平安A股一度约112元，到10月已经跌到约26元。而2008年平安净利润最终只剩8.73亿元，同比下降94.4%，富通227.9亿元减值是最核心因素。所以富通毫无疑问严重打击了平安当时的估值。华夏幸福对2021年的平安股价影响也很大，2021年中国平安A股全年一度跌幅超过40%。到2021年10月，年内跌幅达到43.36%，市值蒸发超过6600亿元。
今天的中国平安已经进入“基本面修复得到验证、但估值尚未完全修复”的阶段。 真正代表平安核心经营能力的营运利润增速，大约是8%左右，这已经相当不错但不是30%增长型公司。截至9月30日最后一个交易日，平安股价A股收盘：53.29元。 第三方估值数据显示目前大约：PE ≈ 6倍，PB ≈ 0.94倍，股息率 ≈ 5.4%。 但中国平安从另外一个角度算，集团内含价值约 1.57万亿元，而现在A股对应平安公司整体市值大约9000多亿元，粗略相当于P/EV ≈ 0.6倍左右。换句话说：市场仍然在给平安的未来业务价值打一个相当明显的折扣。为什么业绩已经恢复，股价还是53块？说明市场还没有完全“原谅”平安。这是现在平安比较有意思的地方。假设未来几年：营运利润维持约5%～10%增长；NBV保持正增长；地产风险不再出现大额爆雷；投资收益率保持稳定；分红继续缓慢提高。那么平安其实不需要成为成长股，只需要市场从“我不相信你”变成“这是一家正常的大型保险集团”，估值就可能修复。假设PB只是从0.94倍 → 1.2倍，即使净资产完全不增长，理论估值空间就是约+28%，再加5%左右股息率。53元附近的平安“下有股息，上有估值修复”，这就是它现在比较清晰的赔率来源。