中文在线终止港股上市，不是它不行了，是“讲故事就能融到钱”的时代过去了

前几年文化IP概念火热的时候，沾点数字阅读或元宇宙，估值就能飞一阵子。那时候资本市场买的是“故事”，不是“利润”。现在纯概念炒作退潮，投资者看的是实打实的现金流和盈利模型。中文在线终止港股上市，本质上是因为它讲不出让资本市场买单的新故事了。

这个变化对行业是好事。 倒逼内容公司把精力放回做产品，而不是天天琢磨怎么在资本市场讲故事。一个健康的市场，不应该奖励“会画饼的人”，应该奖励“能把饼做出来的人”。中文在线这一步退得不算体面，但它反映的趋势，是资本市场在变得理性。