期现裂口急剧放大：期货价格大幅低估亚洲实货原油成本

历史上，布伦特期货和现货原油价差长期保持稳定。2007至2019年，现货与期货价差标准差仅约1美元/桶，期货大体可以跟踪实体原油市场。而今年，这一标准差飙升至近8美元/桶，9月阶段性突破20美元/桶，期现严重背离。根据Argus Media数据，当前布伦特期货价格仅相当于亚洲原油到岸成本的60%-70%，而正常年份该比例接近90%；对标柴油价格，布伦特期货仅占50%，常态下为80%-90%。简单来说，交易屏幕上看到的油价，显著低于亚洲炼油企业实际采购原油的成本。

造成这一现象的核心原因不是原油断供，而是空间约束。一桶原油的价值不再只取决于开采成本，而取决于它在哪里、能否低成本送到炼厂。霍尔木兹海峡原油流量从4月低点200万桶/日回升至1100万桶/日，但中东整体原油外输量（含管道绕行）仍然较战前低250万桶/日。油轮运力紧张，大量原油被迫采用更长、更复杂的运输路线，穿越霍尔木兹的原油，未必能快速交付给急需原料的边际炼厂。#原油期货#