［10月9日]第2989期指数估值
今天大盘上午下跌比较多，中午收盘，一度回到了4.5星。
不过下午来了个深V反弹，截止到收盘，大盘微涨微跌，还在4.4星。

大中小盘股都略微上涨。

价值风格波动相对较小。
红利连续两天上涨。

之前估值高的成长风格，是最近波动的主力。
3季度，创业板、科创50，创下最近几年，单季度最大跌幅。
进入4季度，科创、创业的波动也比较大。

港股今天比较坚挺，港股指数大幅上涨。
港股科技股上涨3%。
螺丝钉也收集了港股指数的估值，供参考。

1.有朋友问，现在正式进入熊市了么？

通常国际上，认为宽基指数，从牛市顶部，下跌超20%，进入技术性熊市。
从熊市底部，上涨超20%，进入技术性牛市。

这个说的是宽基指数涨跌幅。例如中证全指。
单个股票或者行业主题指数的波动，会比宽基指数大很多。

今年二季度，A股中证全指，这轮牛市最高上涨80%，超过了19-21年上一轮牛市的最高涨幅。
在5-6月直播课的时候，螺丝钉也提到过，这轮牛市从时间上进入了中后期。

到今天中午，中证全指最大回撤，达到19%。
距离进入技术性熊市只有一步之遥。

（PS：进入熊市的准确时间，例如在哪天进入技术性熊市，往往是事后才知道。
但不妨碍，在二季度，判断出牛市进入中后期。
因为当时出现了很多牛市中后期的信号。）

2.不过，A股的牛市、熊市，往往是结构性的，并不是同涨同跌。

22-24年熊市，当时成长风格、大盘宽基整体下跌；
但红利等价值风格，22-24年整体上涨。

25-26年上半年，成长风格暴涨，但价值风格反而短期下跌。

到了三季度以来，市场又变成了成长风格大跌、价值风格上涨。

·科创50，从高点最大回撤39%
·创业板指，从高点最大回撤33%
·中证全指，从高点最大回撤19%。代表了A股的整体平均回撤。

而三季度
·中证红利，上涨12%
·中证红利低波，上涨13%
·中证价值，上涨7%
一些价值风格为主的组合，三季度以来也整体上涨。

3.成长风格的风险完全释放了么？

在国庆节前的直播中，螺丝钉也介绍过。
一般导致熊市的原因有两种：基本面低迷（上市公司的盈利增长下滑），或者杠杆风险（投资者去杠杆，导致市场杀跌）。

（1）今年A股的基本面还是很强的。
二季度，上市公司盈利同比增长超20%。
三季度已经结束，具体增速，等月底财报更新，也就知道了。

基本面今年并没有太大的问题。

（2）主要的风险，还是在上半年，成长风格暴涨的时候，有大量的资金追涨买入。
跟韩股5-6月的风险类似。
前段时间韩股短短几周下跌30%多，也是因为韩股的杠杆资金、杠杆率、杠杆基金规模，创下历史新高。

A股去年上半年，杠杆资金大约1万多亿；去年底，达到2万亿。
今年上半年，仅仅几个月，到5-6月，杠杆资金规模接近3万亿，创下有史以来新高。

三季度，随着下跌，杠杆资金开始撤离。
市场下跌——卖出的股票越多——导致市场进一步下跌——卖出的股票变得更多。

三季度，大盘下跌14%左右，对应杠杆资金，大约撤去了4000-5000亿。
到9月底，杠杆资金规模在2.5-2.6万亿，仍然超过历史平均。

2万亿上下是相对合理的水平。
估计这几天大盘快速下跌，也有一些杠杆资金在快速撤离，避免爆仓血本无归。

4.去杠杆所带来的股市下跌，往往速度会很快。
快刀斩乱麻。
创业板、科创板在去年三季度，创下了最近几年，单季度最大涨幅。
又在今年三季度，创下了最近几年，单季度最大跌幅。
A股目前仍然还是暴涨暴跌的走势特征，甚至涨跌波动，超过了上一轮牛熊市的幅度和涨跌速度。

但对这种快速下跌也不用太担心。
（1）如果不是杠杆爆仓，平时是比较难看到5星机会的。这些是带血的筹码。

杠杆不崩，5星不来。

（2）一旦估值合理、杠杆资金该爆仓的差不多，市场也会重新恢复上涨。

在牛市的中后期，我们要做好下一轮熊市的心理准备。做好卖出、调仓等动作。
但是进入熊市后，反而要畅想下一轮的牛市，为未来的牛市做好投资。

就像《史记》中所说的：“贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。”
就这样一轮轮牛熊市的周而复始。