芒格的传人，喜马拉雅资本创始人李先生最近在采访中提及AI，讲得很好，下面为原文。

最近看过一份募资材料。

有一家公司把自己称作“研究实验室”。

它现在每年烧掉数百亿美元，同时还承诺，未来会继续烧掉数千亿美元。

它告诉你，它正在创造一种具有变革性的技术；

但与此同时，它又说，这项技术有大约10%的概率把所有人都杀死。

这些话就写在募资材料里。

然后，它邀请所有人至少投入1000亿美元，并且按照2万亿美元的估值来给它定价。

如果这里面存在任何逻辑上的一致性，那已经很令人费解了。

这其实是一个非常极端的例子，说明市场有时候能够非理性到什么程度。

这些事情不可能同时都是真的，但市场现在就是到了这种位置。

这也说明，这种状态不可能以一种理性的方式长期持续下去。

如果你回头看几百年的市场历史，就会发现，市场的确会在相当长的一段时间里做非常奇怪的事情。

举个例子。从2010年开始算，过去大约16年里，标普500的年化回报大约有14%到15%。

但是在此前的10年，也就是2000年到2010年，它的年化回报几乎正好是0，甚至略微为负。

如果把这26年放在一起看，长期年化回报大致又回到了高个位数。

这其实差不多就是合理的长期水平。

你想一想：在这段时间里，实际GDP增长可能大约2%；再加上2%到3%左右的通胀，合在一起，名义经济增速大约就是4%到5%。

而上市公司通常会比整体经济表现稍好一些，尤其像标普500这样，它本身经过筛选，留下的是大约500家最优秀的企业。

所以最后得到一个高个位数的长期回报，并不奇怪。

而这恰恰就是市场长期以来的平均水平。

所以，这应该成为一个非常重要的基础锚点：你长期究竟应该得到什么样的回报，以及市场最终会怎样回归理性。

但是在这个长期趋势之间，市场会不断出现一段一段的偏离。

有时候，这种偏离还会持续非常长的时间，并且走向极端。

刚才举的那个例子，至少会让人觉得非常反常。

但这种事情确实会发生，而且历史上一直都在发生。

所以，如果人们真正相信社会最终不会允许、也不会容忍一种“超级生命体”凌驾于人类之上，那么AI最终就不会走到那一步。

而如果它最后仍然停留在“工具”的范畴里，那么它就和其他工具一样：它有成本，也有收益。

既然如此，财务纪律和资本市场的纪律最终就一定会重新发挥作用。

至于这个过程怎么发生？

往往就是通过一轮又一轮的上涨和下跌、繁荣和崩溃。

这其实也没什么问题。

从这个角度看，现在市场的这种巨大分化，反而会带来另外一个结果。

在任何一个时点，整个市场并不会凭空创造出无限多的新资本。

所以，如果大量资本都被吸引到最热门、最顶端的那些公司里，那么另一边就一定会出现一大批原本非常优秀的企业，被忽视，并以非常低的价格交易。

美国如此，中国如此，其他市场也是如此。

他觉得中国的情况可能更加极端一些，在座来自中国的投资者应该会很清楚这一点。

但是随着时间推移，市场自身的分量最终仍然会决定长期回报。

投资者最终大体上还是会得到自己应得的东西。

这个世界并没有太多真正的免费午餐。

即使有时候看起来像有，而且这种“免费午餐”甚至可能持续相当长的时间，但从更长期来看，市场自身回归理性的力量，最终还是会把这些东西重新拉回去。这也是为什么资本市场已经存在了几百年，依然能够延续下来。

所以他反而想说：今天这种巨大的市场分化，对那些能够保持理性的人来说，实际上提供了一个比平常更好的机会集。

当然，前提是你真的能够保持理性。

而这非常困难，一点都不容易，因为人很容易被市场卷进去。

尤其是在一轮巨大的技术浪潮里，人们的想象空间会被极大地打开。

市场中投机的那一面会迅速活跃起来，人们的想象也会变得越来越大胆、越来越失控，于是市场的夸张程度往往也会比平时更加极端。

但也正因为如此，对于一个能够保持理性的人来说，这种时候反而可能提供比正常时期更好的长期投资机会。 http://t.cn/AXloSamd