今天全球股市一起跌。

A股跌破 3700 点，韩国股市跌了 7 个多点，日本股市跌了 4 个多点。

在科技股的带动下，全球股市出现了巨大的调整。

请留意，这不是某一个市场自己的问题，而是主要市场一起向下。

这就是泡沫所带来的风险。

所以今天这条稿子，我先把结论讲清楚，再讲原因。

结论就是：今天这场全球调整，是科技泡沫破裂的必然延续，而不是意外。

为什么我敢这么说？

因为早在今年 7 月，我们就已经明确判断过：从 2026 年 7 月开始的高科技股下跌，"不是牛回头，而是大的去泡沫的开始，是一个大的周期的开始"。

这句话里有两个关键点：第一是"不是牛回头"，第二是"是一个大的周期的开始"。

把这两点连起来看，结论很清楚——这是一轮周期，不是一次回调。

今天，A股、韩国、日本股市在科技股带动下的巨大调整，正是这一轮"去泡沫大周期"在现实中的持续展开，而不是一个孤立事件。

那根本原因是什么？

我们反复强调一个根本原理："股价的涨跌，是由估值和安全边际决定的，不完全是由成长决定的，更不是由外部消息决定的。"

这句话换个说法就是：价格最终要回到价值上来。

所以，今天的全球暴跌，表面上看是"科技股带动下的调整"，本质上却是高估值资产在价值规律约束下的必然回归。

跌的其实不是消息，是估值。

而且这一轮泡沫里，中国是其中最严重的，这一点必须放在前面讲清楚。

中国科技股"没有盈利，只有叙事"，科创板市盈率 200 多倍，很多不盈利的股票却拥有几千亿市值。

也就是说，这些公司还没有利润支撑，市值已经到了几千亿的量级，属于"纯粹的泡沫"，程度远超过美国和韩国。

那为什么是全世界一起跌？

因为韩国、日本、中国台湾、中国大陆以及美国，"构成了本轮泡沫最核心的几个区域，形成了国际联动。

上涨时制造更大声势，下跌时也制造更大杀伤力"。

上涨的时候，这几个市场一起涨，声势被放得更大；下跌的时候，它们也一起跌，杀伤力同样被放得更大。

所以今天的齐跌不是巧合，而是同一套机制在同时起作用。

更关键的是，泡沫破裂的第一阶段，必然是以"急速猛烈的暴跌"展开的。

过去我们用金融史的数据证明过："叙事泡沫几乎总是以猛烈急跌开启破裂。"

一旦预期拐点出现，乐观叙事瞬间瓦解，投资者从"害怕踏空"切换为"害怕亏损"，杠杆盘触发连环强制平仓，形成流动性踩踏。

所以第一阶段的特征不是慢慢阴跌，而是快、猛、连着跌。

今天韩国跌 7%、日本跌 4%、A股跌破 3700 点，正是这种"流动性踩踏"的典型表现。

回到开头那个问题：今天的下跌，是意外吗？

不是，它是有前因的。

它是科技泡沫破裂的必然延续。

泡沫从来不是以温柔的方式结束的。 #工商银行市值# #摩根大通最新A股观点# http://t.cn/AXlOAqeO