从去年7月开始到今年6月30日，两创整整走了一年大牛市。

但这个牛市几乎完全可以解释为机构极致抱团，且和红利股的走势几乎形成镜像。（去年7月到今年7月是持有红利股的投资者最为落寞和困难的12个月）。

而今年7月1日后红利股持续涨了一个季度，即使这两天大盘破位下行的当下，红利股依然维持整体涨势。

去年能抛的动红利股（尤其是高速股）的只有机构（尤其是险资），现在切回来又把红利股捧起来的也只有机构（尤其是险资）。量化之流只是推波助澜罢了，不是推动的主力。至于游资从来不会去碰波动率低也没啥题材和想象力的红利股。

所以，机构在这一年多的行情里也是追涨杀跌加大了市场的波动，和以往大家对机构稳重交易的印象完全不符。

为什么呢？我的看法可能是机构的控股部门最近几年都在逼着机构从金融市场赚钱，层层考核，kpi推动机构风险偏好陡然上升，