瑞银：现在是买入A股的好时机吗？瑞银在10月14日发布《中国股票策略：现在是买入A股的好时机吗？》。报告指出，近期A股回调主要因科技板块拥挤仓位平仓，但下行风险有限，盈利仍在上行周期。以下内容整理自该报告。

1、近期回调与7月不同

9月底以来，A股尤其是科技板块快速回调。融资余额收缩、成交低迷，显示投资者情绪疲弱。瑞银认为，本轮走弱与7月不同。

7月回调由全球科技叙事降温和快速去杠杆触发，而近期回调更多是科技板块拥挤仓位集中平仓所致，同时公募基金面临回本赎回压力。

地缘政治、美债收益率和油价波动也通过通胀预期收紧美元流动性，压制风险偏好。

2、ETF在关键点位持续流入

瑞银指出，主要宽基ETF自上周五以来成交额快速放大。自2024年以来，每当上证综指快速跌破关键点位，2024年3000点、2025年3200点、2026年3800点，ETF都录得流入。

与2024至25年ETF流入主要集中在沪深300不同，近期流入更广泛分布在沪深300、中证500、中证1000、创业板和科创50 ETF。因此瑞银认为A股下行风险有限。

事实上，A股盈利仍处在上行周期，二季度全A盈利增速加速至29.4%，一季度为9.3%，上半年盈利增长19.5%。瑞银预计2026年全年全A盈利增长15%。尽管近期回调，市场一致盈利预测仍维持高位。

3、科技拥挤度已大幅缓解

从交易数据看，广义科技板块周成交额占全A比重已回落至今年4月初水平，当前37.2%，远低于7月初的历史峰值49.7%。换手率最高的前1%、前5%和前10%股票成交占比也降至4月初水平。

这表明尾部风险和仓位拥挤已基本释放。不过，场外资金快速回流近期不太可能，因投资者风险偏好恢复需要时间。

公募基金二季报显示，广义科技板块超配比例升至18.5%的历史新高，超过2015年四季度16.2%的前高。

但随着监管对“广义基金集中行业暴露”的控制，公募基金可能已在三季度调仓。

4、投资建议

瑞银认为，A股下行风险有限，盈利仍在上行，科技拥挤度已缓解。但风险偏好恢复需要时间，场外资金快速回流可能性不大。

建议关注ETF持续流入情况，若流入持续，A股可能更早见底。中期看，流动性改善和部分行业盈利预期恢复可能创造结构性配置机会。

风险提示：本文整理自瑞银报告，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。