［10月23日]第2999期指数估值
今天上午，大盘继续下跌，盘中下跌近3%，一度接近4.9星。
只差2-3%，就到5星了。

不过下午来了一个深V反弹。
大中小盘股，到收盘都上涨。
成长股上午下跌较多，下午收盘也变成上涨。

这两天大跌的时候，场内一些ETF，也有大额资金流入。
而且流入规模，从前几周的单日百亿级别，变成单日流入几百亿级别，流入规模明显变大。
跟我们之前说的类似，越是接近5星，机构买入ETF的资金量越大。

上午成长股大跌的时候，价值风格上涨。
下午成长股反弹，被吸走资金，价值股微跌。

港股今天也比较坚挺，也整体上涨。
螺丝钉也汇总了港股的估值，供参考。

1.最近几个月，成长风格下跌比较快。
像创业板估值也从2季度的高估，回落到正常偏低的估值。

这种快速下跌，跟2015年比较相似，部分大杠杆资金出现了爆仓。
爆仓不得不卖出股票，导致进一步下跌，更多人爆仓。

也有朋友问，创业板到低估了么？
看到有的平台显示创业板到了低估。

大多数平台是直接看创业板的市盈率百分位来估值的。
不过对创业板、科创板等新兴产业为主的板块，它们的估值数值并不会一成不变。

如果看创业板前三次牛市高点的高估估值，
（1）15年牛市，最高到了一百多倍市盈率。
（2）21年牛市，最高到了70多倍市盈率。
（3）26年牛市，今年二季度最高到了50倍出头的市盈率。

这几次牛市高点，咱们估值表也有定期更新。
会发现，每轮牛市高估，它的估值数值都在降低。

2.创业板早期是小盘股为主，当时是中小盘加成长风格，小盘股市场给的估值数值更高。
后来创业板逐渐变大，现在是大盘股为主的指数，估值数值也会更低一些。

对A股来讲，小盘股的估值数值通常会高一些，大盘股通常会低一些。
海外也有类似的特点。
早些年纳斯达克也是百倍市盈率，最近几年纳斯达克的市盈率中枢就在20-30倍市盈率。

所以只看百分位，会显得创业板市盈率百分位很低。
但实际上很难回到15、21年的中小盘股为主时候的估值水平了。

科创板也会经历类似的过程。
像上半年科创50接近200倍的市盈率，可能未来也是非常难再现的。
二季度科创板一些巨无霸新股上市后，科创50也会逐渐变成大盘股为主的。

3.这也是为什么咱们在投资的时候不能够简单地看历史百分位的一个原因。
历史百分位，是一个很好的参考数据。但不会是百分位低直接就判断低估。

当然，目前创业板大跌40%后，估值也不高了。
大约25倍以下回到低估位置。

今年科创、创业板，整体的盈利增长速度不错，三季度财报陆续更新。
一方面股价下跌，一方面上市公司业绩增长，会同步把估值往下消化。
季报更新完，估值数据也会更低一些。

4.最近几周A股连续下跌，主要还是杀杠杆。

2024年熊市5点几星时，A股杠杆规模，也就是融资融券规模，在1.4万亿。
2025年市场上涨，随着上涨，一些投资者追涨买入，融资融券规模达到2万亿。
2026年上半年进入牛市中后期，市场进一步疯狂追涨买入，融资融券规模达到近3万亿，创下有史以来新高。
大多数资金集中在科创、创业、科技等方向。

下半年随着下跌，科创创业指数跌了40%。
指数跌40%，个股很多跌了60-70%。
上了杠杆的投资者就容易出现爆仓。

融资融券余额，也从6月份的近3万亿，快速降低到最近的2.4万亿上下。

考虑到相比24年，A股的上市公司数量、投资者数量更多了。
下一轮熊市底部，融资融券规模，在1.5-2万亿是合理水平。
目前还有4000亿级别的杠杆风险还没释放。
融资融券余额是公开数据，这个也会定期汇总下。
5星低估，通常都是「带血」的筹码，被不得不卖出的投资者砸出来的。

于此同时，随着大盘接近5星，国家队等机构的资金也逐渐流入。
并且越低估买入越多，又会带来市场反弹。
所以最近市场，还是会经常看到，短期剧烈波动的。

长期投资，不缺机会，缺钱～