大摩闭门会【Jenny观点】：中国不会重蹈日本“失落二十年”，核心在于工业5.0升级与长效再平衡：
Jenny（建立，大摩大中华区宏观经济学家）
【一、反驳“日本化”悲观论调的三大宏观支柱】
1. 资产负债表与制度底盘差异
a) 中国人均可支配收入与生产率水平具备广阔的后发追赶空间。
b) 资产泡沫绝对体量远低于当年日本，且未发生汇率被动大幅大幅升值的外部冲击。
2. 工业5.0与具身智能新高地
a) 中国在全球高端制造供应链中的网络广度与深度无人替代，将在工业5.0（智能化提效而非盲目扩建）中进一步巩固全球份额。
b) 政策反内卷与供给侧去产能持续发力，工业产能利用率将在未来2至3年稳步回升。

【二、长期经济轨迹与汇率预测】
1. 汇率双向平衡与政策底线
a) 经常账户顺差并不必然线性推动人民币大幅升值，一篮子汇率已处历史高位。
b) 预计美元兑离岸人民币（USD/CNH）年末运行在【6.65】，明年年末处于【6.60】区间。
2. 走出准通缩的时间表
a) 一二线核心城市房价预期于明年年底前全面筑底企稳，负财富效应边际收敛。
b) 综合推演：中国经济预计自【2028年】起全面摆脱准通缩阶段，稳步迈入健康低通胀新常态。
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