🔥三美股份Q3超预期：制冷剂至暗时刻或已过

▸Q3营收19.08亿(+19%)、归母净利5.59亿，需求承压下业绩坚挺，超市场前期共识
▸7-8月是需求谷底：R32外贸一度下滑60-70%；9月出口全面反弹，R32/R134a/R410a环比+70%/+23%/+26%，10月渠道体感更佳
▸制冷剂均价4.9万/吨、同比+19%，量缩价挺，配额提价逻辑未破坏
▸今年减利因素近10亿（补税、税率调整、氯碱爬坡），明年多数不再重演
▸估值12-13倍历史最低，45%分红率对应静态股息率3.5-4%，业绩估值双杀后有修复弹性

💡配额制下价格是核心矛盾，量只是扰动。Q4边际改善值得跟踪。

来源：开源证券化工团队
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