按照经典利率平价的逻辑，一国汇率与利率通常同向变动:本国相对利率下行，容易引政资本外流，带来本币贬值压力。但2025年以来，人民币走出了与此相悖的行情:国内10年期国债收益率累计下行约20BP，人民币却逆势走强;截至2026年10月30日，美元兑人民币报6.66，自2025年4月以来人民币累计升值10.5%。

这背后的部分原因是中国巨额贸易顺差带来的结汇需求的支撑。前三季度，中国贸易顺差超 6 万亿，结汇需求直接推高了人民币汇率。