本着吃瓜的心态看了看之前批量劝退应届生的车灯公司星宇股份的三季报。

第三季度净利润2.6亿，同比下滑了39%。

无一例外，不少人都在说：遭到反噬了呗。

反噬肯定是有的，但还有一个就是星宇原来那一套增长方式是有问题的。

一说增长方式，你是不是自动就联想到了：营业收入下降8.67%，归母净利润下降39.62%，系业务收入减少，部分原材料涨价，再加上研发费用增加，所以利润才会掉得这么快。

嗯，确实如此。但是吧，看一家汽车零部件公司的财报，不能只看它还赚不赚钱，还要看它每卖100块钱的产品，毛利多少，这个才是正儿八经赚到的。

星宇去年第三季度收入39.53亿元，毛利率19.86%，大概能留下7.85亿元毛利润。今年收入36.1亿元，毛利率掉到17.23%，只剩6.22亿元毛利润。

也就是说，星宇第三季度归母净利润一共少了1.72亿元，光毛利润就少了1.63亿元。

那是不是研发投入太多，把利润吃掉了？

一般来说，研发费用增加是个好事，企业现在少赚一点，把钱投进技术，以后还能赚回来。但星宇第三季度研发费用大约2.44亿元，去年同期是2.30亿元，只多了1300多万元。拿1300万元去解释1.72亿元的利润下降，你觉得合理吗？

能吃掉这么大一块利润的，本质上是单价问题。

手机、家居、汽车，不带上「智能」两个字，基本上你都拎不上台。那车等呢？肯定也要做成标配的。所以星宇这些年也一直在研究智能车灯。

比如普通LED大灯只能照明，但是星宇的智能车灯可以做到矩阵控制、投影、交互显示等等。功能越多，单车价格越高。

我看他们前段时间的港股申请文件里头就提到：「智能汽车照明收入占比从2023年的0.3%，涨到2025年的16.9%，2026年一季度已经达到19.6%。」

问题就来了，照这个趋势，智能车灯卖得越多，星宇应该越赚钱，对吗？

事实刚好相反。

星宇智能车灯刚开发的时候，价格里面确实包含开发费用、样品费用和测试费用，所以毛利率比较高。但是，产品量产之后，整车厂会开始要求降价，毕竟是走量的。但关键是，产品里面增加了控制器、芯片和更复杂的结构，原材料与加工成本是同步增加的。

所以这就间接导致了，之前随便做一盏灯卖1000块，能赚200块。而现在一盏智能灯卖2000块，看上去收入翻倍，可整车厂量产后把价格往下压，里面又再增加一堆昂贵零件，最后的结果就是赚200块，甚至只赚150块。

所以智能车灯是不是一门高科技生意？肯定是。

但现在正是走向科技平权的阶段，高科技不等于高利润，尤其当客户是整车厂的时候。灯的功能设计是人家提的，项目是人家定点的，量产之后人家还要控制供应链价格，每年还要谈降价。所以你觉得，零部件公司把研发和设备的钱投进去，最后能留下多少？

实际上，这个问题轮不到你纠结，最后要看车企愿意给多少。

更典型的是科博达。它也给车企做灯控和汽车电子，2026年第三季度收入下降7.59%，净利润下降47.17%。前三季度照明控制系统收入下降20.64%。

星宇的智能车灯、科博达的灯控系统，这两个本质上都是一样的。

那说到这，就不得不提星宇之前解除107名应届生劳动合同那件事。

你现在想它为什么要辞退？

肯定不会明着说「因为利润率下降，所以我们处理应届生」，可事实就是，7月29日再次向港交所递交申请，8月开始约谈刚入职一个月的员工，10月底公布三季度净利润下降39.62%。

这样子是不是就达成了以最低成本让企业人才储备数量增加使得上市账面变得好看且又不会额外让本就业绩持续下滑的处境雪上加霜呢？

但这还有一个问题，那就是，假如智能化是星宇未来最重要的增长故事，那么研发费用增加应该是投入，技术人员应该是资产。

可为什么毛利率一掉，最先变成成本的，又是这些刚刚招进来的人？

这道题，我觉得各位应该心中有答案。