中国信用市场刚刚遭遇两年来最严重的抛售，一家大型企业集团——珠海华发集团有限公司陷入困境。这家由广东省地方政府全资拥有的企业集团两只信托产品未按期兑付，并请求延长部分银行贷款期限。

到上周五，随着投资者逐渐消化其影响，不安情绪不断加剧——截至周一的两个交易日内，资金管理人将持有基准中国公司债所需的平均收益率推高了10.3个基点，为2024年10月以来最糟糕的两日走势。

华发的危机——该公司曾参与建设330米高的珠海塔等地标建筑——多年的房地产低迷和经济增长放缓正在侵蚀其盈利能力。随着市场对其4130亿元人民币（620亿美元）有息负债的担忧加剧，其境外债券上周暴跌至困境水平，最低约为面值的54%。

华发带来的冲击甚至一度蔓延至在岸信用市场之外。中国高收益美元票据上周录得约一年来最差单周表现。在本地主权债市场，30年期国债期货周五录得3月以来最大单日跌幅，交易员称华发拖累了跨市场情绪。

在近年来宽松货币政策以及政府前所未有的推动化解地方政府相关债务风险之后，这家企业集团的失足显得格外突出，而此类结果在其他地方此前得以避免。考虑到华发所在的广东是中国经济规模最大的省份，这也引发了担忧。

“我认识的几乎所有主要金融机构都持有华发债券，尤其是国有机构，”香港资产管理公司Forest Capital联合创始人李欢表示。

华发2027年到期的境外人民币计价证券已收窄部分此前跌幅，回升至面值的约63%。此前有消息称，该公司已偿还其中一只信托产品，其地产子公司也如期支付了周一到期的一只人民币票据。

对更广泛的本地信用市场而言，借款人的条件仍然有利，尽管上周晚些时候出现波动，收益率仍接近纪录低位。例如，三年期最高评级人民币公司债收益率上周早些时候曾创下低于1.55%的历史新低，随后抛售将其推高至1.65%以上。

据新浪财经报道，珠海市属龙头国企华发集团的信用舆情在11月初已迎来关键转折：在如期完成两笔公开债利息支付的同时，此前陷入逾期风波的信托产品端已出现实质性兑付动作。信源“信托圈内人”报道称，华发集团已旗下逾期信托产品已完成兑付。

多家机构研判认为，华发系风险最集中的发酵阶段正在过去，债市整体风险可控。在利润阶段性承压、涉房业务现金流偏紧的背景下，短时间内连续守住公开市场付息底线，被债券市场人士视为观察其履约意愿和资金调度能力的关键风向标。