阿里巴巴，没毛病

这里立一个flag，想骂我的可以截图，如果有回旋镖，下周就可以扎。

1月中下旬，中概互联网公司将陆续交出三季度成绩单。百度定于11月16日率先放榜，京东、腾讯分别在17日和18日跟进，阿里巴巴、快手、网易同在19日披露，小米于24日公布，美团与拼多多的披露时间尚未确定。

这几天阿里股价猛跌，很多朋友来问我阿里怎么了。

1、机构预期，剔除即时零售业务亏损后，电商EBITA保持平稳；云计算业务收入增速强劲，整体云业务收入同比增速有望超50%，外部云收入同比增速约60%。预计管理层对云业务前景维持乐观态度，对电商业务则持审慎立场。

野村采用分部加总法对阿里巴巴进行估值：电商业务估值1020亿美元；剔除平头哥半导体的阿里云业务估值1900亿美元；平头哥半导体估值850亿美元；非核心资产经折价处理后净估值280亿美元，叠加净现金得出目标市值，对应目标价178美元。

2、Qwen4是不是翻车了？

11月11日阿里官宣新一代千问模型 Qwen4，旗舰版 Qwen4-Max-Preview 首发，主打 Coding（复杂编程）和 Agentic（智能体操作）能力，1M token 上下文、文本/图像/视频原生多模态。

目前只是预览版：没公布参数细节、没跑分成绩、没开源权重，11月25日就下线换正式版；社区期待的开源 Qwen4-27B 还没露面。

再等等。

另外，大模型如果拉不开代差就没意义，如果拉开代差但是没有护城河，后来者迟早能追上，我越来越怀疑大模型本身没太大商业价值，能赚钱的核心是生态，也就是云，阿里云的数据会非常好，据说增速超50%。

3、平头哥计划上市

三个好处：

1、芯片资产按半导体赛道定价（美银估300-750亿美元，相当于阿里市值12%-30%），现在被折价打包在电商集团里，上市后重新估值。
2、流片研发的钱以后平头哥自己融，不再烧阿里的自由现金流
3、跟阿里云竞争的厂商现在敢买平头哥芯片了（目前650+企业客户、真武系列累计出货56万片、年化营收百亿人民币量级）

中长期绝对是利好，短期别人说是利空，我没想明白为啥是利空。

就这吧，安心等财报！