华金证券：大级别底部形成的条件

1、复盘历史，A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。2005年以来A股大级别底部出现11次，每次大级别底部出现前往往先出现政策底，政策底到大级别底部出现平均需37.3个交易日。A股大级别底部出现主要受重大政策出台、估值情绪极低、基本面改善等因素驱动。一是重大政策出台是驱动A股大级别底部出现的核心因素；二是估值情绪处于极低水平也是促成A股大级别底部的重要因素：上证综指市盈率历史分位数多降至20%以下，全部A股200日均线以上个股占比多在10%以下。三是基本面改善对A股大级别底部形成也有一定的推动作用。

2、当前来看，A股大级别底部可能逐步出现，短期继续震荡磨底。一是短期政策仍可能偏积极：首先，经济政策上，短期稳增长政策可能持续加速落实；其次，资本市场政策上，短期稳市政策力度持续上升。二是短期外部风险仍可能有限：短期估值情绪处于历史低位，部分指标处于极低位，估值处于相对低位。短期调整幅度已较大，情绪指标已处极低水平。短期经济和盈利可能修复回升，流动性可能边际宽松，短期股市资金流入可能企稳并有所改善。

3、复盘历史，政策底到市场底出现期间，低估值红利、政策导向和高景气的行业表现相对占优。一是低估值红利的行业表现相对占优。二是政策支持的行业表现也相对偏强。三是高景气的行业表现也相对占优。当前来看，短期部分科技、周期和低估值蓝筹行业可能相对占优。当前仍处于震荡磨底阶段，全球市场风险偏好仍偏弱，因此低估值红利行业短期仍可能受到机构资金的青睐。短期科技成长、部分周期和消费行业可能受到政策支持。短期部分科技成长和周期行业景气可能较高。

4、行业配置：短期均衡配置部分科技成长、周期和低估值蓝筹等行业。电子、通信、商贸零售、有色金属等行业三季报业绩较好。当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。短期建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上且超跌的医药（AI制药）、电新（储能）、有色金属、电子（国产半导体）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机械（机器人）、通信（AI硬件）、军工（商业航天）等。