【花旗AMD最新研报要点】昨天花旗发布了最新关于AMD的重磅报告，给出了牛市行情650块的目标价，另外还有几个观点我认为值得投资者重点关注。

首先，花旗认为市场可能严重低估了Agentic AI带来的CPU需求拐点。过去很多投资者习惯把AMD看成一家CPU公司，或者是NVIDIA GPU生态的追赶者。但随着Agentic AI的发展，整个数据中心的计算架构正在发生变化。

在传统AI训练场景下，大约是1颗CPU对应8颗GPU；推理阶段大约是1颗CPU对应4颗GPU。而到了Agentic AI时代，由于涉及任务编排、推理循环、数据库调用、工具调用以及多个Agent之间的协同工作，CPU的重要性显著提升，CPU与GPU的比例甚至可能达到1:1。这意味着，相比训练场景，Agentic AI对于CPU的需求提升了8-10倍。

基于这一趋势，花旗将2030年服务器CPU市场规模预测从此前进一步上调至1367亿美元，相比2025年的293亿美元增长接近5倍。其中Agentic CPU对应的市场规模达到613亿美元，占整体市场的45%，甚至超过传统服务器CPU市场。花旗将这一变化称为“CPU Renaissance（CPU复兴）”，并认为AMD将是最大的受益者之一。

第二个被市场忽视的重要变量，是Meta未来对AMD GPU的采购规模。花旗认为，目前市场对于Meta采购AMD GPU的预期明显偏低。根据披露的信息，AMD已经与Meta签署了一项为期4年、总规模6GW的MI450定制GPU合作协议，第一阶段1GW预计将在2026年下半年开始部署，并于2027年进入加速阶段。

花旗测算，每1GW部署规模对应AMD约150亿美元收入。如果未来6GW全部落地，对应收入潜力接近900亿美元。换句话说，Meta未来极有可能成为AMD最大的AI客户之一，而这一部分潜在价值目前并没有被市场充分计价。

至于估值方面，花旗预计AMD 2027年EPS为14.84美元，2028年EPS达到20.02美元，并据此给出了575美元目标价。相比市场一致预期，花旗已经属于相对乐观的机构之一。

不过从我个人的角度来看，花旗对于2027年的盈利预测可能依然偏保守。我此前曾多次和网友分享，如果Agentic AI的需求爆发、Meta订单持续扩大，同时新增更多云厂商客户，那么AMD在2027年实现20美元左右的EPS并非完全没有可能。

在花旗给出的牛市情景中，目标价达到650美元。其核心假设也很简单：AI GPU出货量高于预期、毛利率高于预期，以及Meta采购规模进一步扩大。对于AMD来说，未来最大的上修空间或许已经不再来自CPU，而是来自GPU业务正在逐步成为公司的第二增长曲线。