#大空头谈AI泡沫# AI产业80%的营收在巨头之间空转，这不是生态繁荣，这是左手倒右手的击鼓传花。5600亿砸下去，应用端只回来350亿。最值得细想的，不是这个比值本身，而是那个“80%营收来自巨头交叉互购”的细节。英伟达把芯片卖给微软，微软把算力租给OpenAI，OpenAI拿融资再买微软的云服务，微软转头再向英伟达下单。每一环的财报都很漂亮，每一环都在“增长”。但终端呢？ChatGPT付费率8.5%，企业转化不到15%。钱在圈子里转了一圈又一圈，唯一没进来的，是真实世界的买单者。这跟2008年之前CDO套CDO的逻辑，结构上是同构的。区别只是，上次包装的底层资产是次级房贷，这次是“未来的AI需求”。 http://t.cn/AXSqCo8H