2026 蔚来集团股东大会速记，我纯现场听后整理，直接手搓。因无录音（已明确规定不可以录音） 请大家酌情观看 并不构成投资建议！
（大家微信群里流转的 就是我手搓的这个版本）

1.港股通是否已经开始跟港交所沟通
A：
保留用户企业的前提下，已经和 HK 管控机构沟通。希望在用户企业治理不变的情况下，能到香港上市。（指非香港介绍上市）
补充 蔚来依旧是个三地上市公司，这里指的是不破坏用户信托情况下，能进港股通之后就不是介绍上市了

2.25 年比 24 年减少一万 HC，最大研发人员减少 40%。后续如何保持研发领先，管理层对研发后续有何规划？
A：
研发费用减少 效率增加。
基础研发 一定要保住 竞争力要充分保证。虽然研发费用减少，但是基础研发一直投入。
平台研发
增加集团内复用，例如 900V 后轴电驱全集团复用。公司平台级研发效率优于同行非常多，更小颗粒度要加强复用，例如座椅平台，骨架层就不同车型增加复用。平台级提效非常重要，尤其蔚来乐道复用。平台级拉通，比同行壁垒减少非常多。
应用级研发
严格进行 ROI 导向，强制做 ROI 排序。去年 1300➕立项，目前都是立项小项目。例如，车辆立项欧版，不能赚钱就不高。以六个月为单位看研发周期汇报，严格进行 ROI 投资回报率排序。
研发减去的主要是应用层，应用层效率拉高。大家不用担心我们的基础竞争力和平台效率方面，但是应用层我们会提效非常多。

3.神玑独立融资 定点情况 和具身智能方面的拓展
A：
具身智能长期来说用量百倍大于汽车，作为独立公司发展很重要看中这个。
我们认为分布式推理网络是个很大机会，我们把车作为分布式脱离网络能够给用户带来部分收益。
分布式的推理网络下一步会爆发。
芯片 网络架构 数据传输 客户在哪儿 是一体式的东西。

4.按照现在路线走 能否走到自动驾驶
A：
最近刚推送了世界模型新版本，是目前少有的两代车型同时推送，70 万台覆盖，四个智能系统同时发新版，充分证明我们智驾的工程能力和底层数据复用能力。
2022 年我们是全球第一个用 800w 摄像头和 Lidar 的，比 Tsla 传感器有前瞻性。
从芯片角度说，我们全面使用 NX9031，已经到了行业最领先。
看芯片很简单 看晶体管数量就可以了，内存带宽对算力很重要，ISP 图像处理能力对自动驾驶非常重要。非光线好环境下我们处理能力比同行好非常多，这个比算力高低和算力都重要。
模型和算法，我们 NIO IN 就提出来了。今年世界模型➕强化学习，大家看到了好处和优势。行业内目前行成的共识就是世界模型➕强化学习，无论行业内怎么包装，但是大家就是在学习。你可以理解为 我们用更少的油（算力）跑的更远，
过去这么多年做的群体智能也是优势，Orin X 有一颗专门做群体智能，他的优点远远超过大家想象。遇到 Coner Case 会收集回来去云端做训练，我们主动安全效果非常好，人车智驾效果非常好，有利于我们城区的智驾。总的来说体系优势大家会像今天智驾一样后面继续看到，四季度还会发大版本，会在现在已发版本的口碑上增加智驾的体验。

5.市值管理问题，董事会发股权激励，300 亿市值概念时间点规划和态度。
A：
后续资本计划暂无披露的。
市值这个事情 有些事情跟我们能做的事情没啥关系。市值什么时候到多少，这个我们无法管理。我们相信做好自己的事情能够创造股东价值，我们争取将来给大家多分红。

6.关于 baas 的长寿命电池，和 345 线的渗透
A：
目前 baas 竞争优势还没有被充分释放出来，今年电池采购超过 300 亿人民币，明年还要多。虽然研发费用再减，但是电池研发费用更多。（够买成本-回收价值）/日历寿命，这个三个指标都能进行优化，两年时间电池采购能达到 500 亿，从用户视角减 20% 那就非常夸张了。
等我们长寿命电池出来 等电芯标准化，和每个月月租减少，行业里会形成共识。

7.蔚能给蔚来的应付解决问题
A：
综合运用各种方式 包括 股权债权 表内表外。在资本市场债券是非常受欢迎且顺畅，前两年还需要担保，现在不需要，很多银行跑来抢。baas 的违约率万分之 2.7。蔚能资产本身是优质资产，这个问题基本得到了解决。

8.换电站经营
A：
Q1 开始毛利 20%，每个季度本年内差不多平于一季度。证明用户企业存量机制是有价值的。其他业务里面唯一亏损的目前的能源业务，终身免费换电➕四次六次 30 万人，每年 3000 元一个人，每年基本上亏 10 亿。这个亏损 用户关系、销售部门出钱，不是蔚来能源出钱。报表上这个钱，我们只能放到能源，并不能放到整车结构优惠里。今年销量 40-50 万台，车占比 1:500，不怎么会亏钱。这个亏损是持续在收敛的，不会越亏越多只会变少。

9.出海增量 发新车的节奏
A：
出海简单回答
25-28 年 中国市场就是重点
其实现在海外也不是蓝海，还是跟中国兄弟们卷。
到海外别人会意识不到你为什么高端有溢价，中高端定位在出海上没有成本优势。
翻译过来讲，如果国内我们不靠成本打，那去外面也一样。
国内同行钻了惩罚性关税的空，他们的插混四五十度电，BEV 有惩罚性关税，产品上错配。中国的这套配套，去海外成本比国内要多。
不代表我们不规划这个事情，我们还是有覆盖的，亏的钱都是维护已经卖出去的车的用户，口碑不能崩塌。我们上一个周期还是交了很多学费，这个学费还是有点多，但大家不用担心我们不出海，我们还是有长期的战略和规划的，大家反而要担心我们太激进了，我们其实也是 AI 公司啊（开玩笑 全程大笑）

10.乐道的下沉 产品进展
A：
没有在蔚来品牌打算做便宜的车这个事情。
我们会小心的去管理蔚来品牌的品牌带宽，这个是一直坚持的。
乐道不会下沉到零跑比亚迪，支持品质智能化，不会太便宜，长期来说底线是会做到 15 万。
乐道这个品牌还是会非常小心的去管理，这样做的话毛利空间会好一些 ，蔚来复用会多一些，研发效率会高很多。
下沉市场是非常重要的工作，今年大方向上会想要开到 100 家左右。乐道品牌大家还是稍微有点耐心，很多普通用户确实没听说没见过，乐道在泛体制内，是个非常合理的定位。目前这个市场目前还是丰田和大众的基盘，还是缺供应。
乐道明年会有新产品，今年发布已经全部结束了。