（3/9）「在困难的时候，重新理解小米」

3. 汽车能完成55万吗？昆仑到底行不行？

首先，当下资本市场对55万全年交付目标的预期已经明显降温。

基于已交付数量和周度订单追踪，资本市场普遍认为完成难度很大，但也没有完全排除这个可能性，因为小米接下来最重要的一张牌就是昆仑，或者应该叫SkyNomad。

我对昆仑这款车本身是非常乐观的，核心原因是它更接近小米造车的初心。我之前说过，昆仑是雷军造车的目的，而SU7和YU7只是达成目的的手段，这不是开玩笑。

SU7和YU7证明了小米可以做高端、可以做爆品、可以在汽车行业建立品牌心智；但昆仑才更像小米DNA最浓的一款车，是用极致性价比和产品定义能力切入更大规模市场的车型。

当然，市场对昆仑的分歧也很大。一方面，有人担心小米在Ultra和GT高端线还没有完全站稳，就推出更大众化的产品，可能会稀释品牌势能；另一方面，昆仑几乎是今年汽车业务最重要的催化剂，如果打不好，可能带来订单、渠道和出海节奏的连锁压力。

对我来说，最不担心的是产品力，最担心的是定价 —— 小米能否在维持20%的基础上让昆仑的销量超预期。

小米汽车为什么能获得比很多新势力更高的估值？核心是市场相信它可以在规模扩张的同时维持接近20%的毛利水平。但26年Q1汽车业务毛利已经来到20.1%，这意味着昆仑的定价不能放开手只追求销量，也必须考虑毛利和品牌结构。

所以，昆仑不是简单的一款新车，而是小米汽车从首战成功走向长期经营能力的一次考试。它如果成功，会证明小米汽车不仅会做爆款，还能做产品矩阵；如果低于预期，市场会重新质疑小米汽车的增长曲线。

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