转：特斯拉的溢价如今寄托在了SpaceX身上。特斯拉不再仅仅依赖电动汽车、Robotaxi和Optimus自动驾驶汽车；SpaceX上市后，特斯拉的估值也随之发生了变化：一些观点认为，特斯拉和SpaceX在12到18个月内合并的可能性超过80%。过去，如果你想搭上马斯克带来的溢价顺风车，公开市场几乎别无选择，只能买特斯拉；而现在，SpaceX为投资者提供了一个更直接的入场点。正是因为如此，特斯拉的股价才得以重回400美元以上，其中很大一部分是由收购溢价和合并预期推动的，而非汽车基本面的任何突然改善。

真正的问题在于定价。SpaceX的估值从一年前的约4000亿美元飙升至约1万亿美元，如今又涨至约2.05万亿美元，估值波动幅度实在太大。特斯拉的股东可能不愿意以如此高的市盈率买入SpaceX的股票，而SpaceX的股东也可能不会接受明显的折扣。如果合并成功，特斯拉将不再是一家汽车制造商，而是一个涵盖人工智能、机器人、芯片和太空基础设施的综合平台；如果合并失败，特斯拉将不得不通过 Robotaxi、Optimus 和其能源业务取得实际成果，因为仅凭马斯克的溢价难以维持其估值。