#董明珠喊话股东不用格力凭什么分红#

# 享受了分红，股东就应该支持格力的产品吗？

## 一

2026年6月30日下午，格力电器在珠海召开了2025年度股东大会。据《证券市场周刊》现场报道，近500名股东到场，人数超出原定场地容量，公司临时更换了会议厅。会前安排了15辆大巴带股东参观生产车间，中午提供自助餐，餐后参观了格力产品展厅。[1] 上海证券报的现场记者形容这次大会"更像一场朋友间的恳谈会"。[2]

恳谈会的气氛在董明珠开始推产品之后变了。

据第一财经现场报道，她先是推销格力自研的脱谷机，要股东当场下单，并直接给负责人下指令——当天订单第二天务必全部送货上门。然后话锋一转，对着满场股东——其中不少跟格力打了十几年交道的区域经销商——说出了后来登上热搜的那句话："家电不改为格力，凭什么分红？"[3]

这句话的底层逻辑不难拆解：你们做了这么多年格力股东，分红没少拿。现在公司要推渠道转型，需要你们把家里家电全换成格力，需要在各自的地盘上帮格力打开销路。拿了分红，就不该在关键时刻袖手旁观。

乍一听，这是一笔"知恩图报"的账。但往深处想，它藏着一个根本性的混淆——分红，到底是上市公司对股东的恩惠，还是股东作为所有者对自己财产的一次变现？

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## 二

A股的分红规则写得很清楚，但很少被认真解释过。

假设格力电器公告10派30元。股权登记日收盘价45元。第二天除权除息，交易所会自动把开盘价调成42元——每股减去3元。你对账单上会显示两笔变化：持仓市值少了300元（按100股），可用资金多了300元。一进一出，完全相等。你不赚不亏。

那分红到底有什么用？关键在于除权之后的走势。如果股价从42元涨回45元——这叫"填权"——300元分红就成了实打实的利润。如果股价回不去，甚至在42元基础上继续跌，那分红不过是把你左口袋的钱挪到右口袋，再顺手被税务局扣一笔红利税。分红的本质不是"发钱"，是"变现"——把你持仓中的一部分价值从股票的形式变成现金的形式，不创造财富，只改变财富的形态。

对于持股不到一个月的短线投资者，这300元还要被税务局拿走20%即60元——左口袋挪右口袋，税务局先截一道。持股一到十二个月的扣10%。持股超过一年才免红利税。

格力电器在2020年底创下历史高点，前复权价触及约70.50元。此后一路下行，2022年最低跌至约28.50元，市值蒸发超过六成。此后虽有反弹，但截至2026年6月30日收盘，股价只有37.50元。[4] 这五年多里，格力累计每股分红超过13元——2021年10派30元、2022年10派20元、2023年10派20元、2024年10派30元、2025年中期10派10元加年度10派38元。但如果在70元买入持有到今天，把所有分红加回成本，账面仍亏损超过25%。分红的现金填不上股价下跌挖出的坑。

明白这一点之后，再看董明珠那句话——"家电不改为格力，凭什么分红"——逻辑上的漏洞就清楚了。股东拿的分红不是格力施舍的，是股东自己的持仓价值换了一种形式。就像你去银行把定期存款转成活期，银行不会说"你凭什么转？你不办张信用卡我凭什么让你取钱？"股东拿自己的钱，不需要"凭什么"。

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## 三

既然分红不创造价值，那为什么有的公司分红有的不分？答案取决于一个核心问题：钱留在公司里，能不能比交给股东更有效率。

假设一家公司今年赚了100亿，管理层面前有两个选择。选择A：把钱全分给股东。选择B：把钱留在公司，建新工厂、研发新产品、开拓新市场，争取明年赚120亿。如果管理层有信心让这100亿变成120亿——投资回报率20%——那不分红是对的，股东虽然没拿到现金，但持有的股票更值钱了，股价涨上去，卖出的收益远比分红多。反过来，如果管理层自己都找不到20%回报率的项目，投出去只能赚5%，那不如把钱还给股东，让股东自己去找更好的标的。这是一个纯粹的资本配置效率问题，跟管理层是不是"慷慨"、是不是"厚道"毫无关系。

成长期的公司，核心任务是把利润投入到再扩张中。台积电每年砸几百亿美元建新晶圆厂，分红率长期控制在30%以下——因为钱拿去造3纳米产线的回报率比分给股东高得多，股东也愿意，股价翻了十倍比拿那点分红香多了。成熟期甚至衰退期的公司，业务触顶，没有什么好项目可投，把利润分给股东是最负责任的选择。可口可乐几十年来稳定分红，碳酸饮料市场已经饱和，再砸钱也砸不出第二条增长曲线。中国神华的高分红同理——煤矿没地方扩建了。

真正的麻烦出在中间地带：一家公司营收在下滑、研发在萎缩、多元化屡战屡败，但分红却一年比一年高。这时候就要问——不分红的理由到底是"钱留在公司找不到更好的去处"，还是"把钱分出去对某些人最有利"？

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## 四

企业回馈股东，不是只有分红一条路。

最直接的另一条路是回购——公司在市场上买入自己的股票然后注销。假设总股本10亿股，净利润100亿，每股收益10元。公司花50亿回购注销了1亿股，总股本变成9亿股，每股收益自动变成11.1元。什么都没做，每股盈利涨了11%。这就是回购的威力。回购比分红更灵活、更节税：分红是强制性的，只要你在股权登记日持有股票就必须收这笔钱、交这笔税（持股不到一年的话）；回购是自愿的，你觉得划算就卖，不划算就继续持有。回购还是管理层对自家股价有信心的信号——如果公司愿意花真金白银买自己的股票，说明管理层认为当前股价被低估。

美国股市过去二十年牛市的发动机之一，就是上市公司的大规模回购。苹果、微软、Alphabet每年花上千亿美元回购注销股票，推动每股收益不断增长。中国公司很少回购，原因很多：大股东和管理层深度绑定，回购注销会改变股权结构；A股对回购的审批流程也更复杂；再加上散户对"回购"的理解远不如"分红"直观。格力的做法是典型的A股逻辑：宁可大把分红，也不怎么回购。

而港股是另一个故事。内地投资者通过港股通买港股，分红要缴20%的红利税——上市公司每分100亿，内地股东到手只有80亿，剩下的20亿进了香港税务局。这个税率使得高分红在港股对内地投资者极不友好。反过来，回购不需要缴税。因此港股的蓝筹公司——腾讯、汇丰、友邦——几乎清一色选择了大规模回购。腾讯2024年花了一千多亿港元回购自己的股票然后注销，内地股东什么都没做，手里的每股盈利就实实在在地变厚了。这不是"慷慨"和"吝啬"的区别，是同一个数学题在不同税率下算出了不同的最优解。

还有第三条路：不分不回购，把钱投出去，把公司做得更大更好，让股价自然上涨。巴菲特一辈子没分过红，伯克希尔哈撒韦的钱全拿去投资了，股东赚的是股价上涨的钱，一分钱分红没拿过。这是最高级的"回馈"——前提是管理层能持续创造高于市场平均的回报率。

分红、回购、再投资，三条路。选哪条取决于公司当下的状态和管理层对自己能力的判断。但无论在哪种情况下，"分红"都不是管理层对股东的恩惠。它是股东行使所有权的一种方式。

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## 五

回到6月30日那个会场。董明珠让股东"改家电"背后，是格力正在推进的渠道变革。

格力的经销商体系曾是家电行业最牢固的堡垒——几万家专卖店遍布全国，层层分销，价格管控极严。但电商兴起、直播带货、社区团购一轮轮冲击下来，传统渠道的壁垒正在瓦解。经销商们握着格力股票十几年，靠分红和差价两头赚钱。现在董明珠要他们亲自下场，把家里的家电换成格力，帮格力在新的渠道格局里站稳。从一个经营者的角度看，这个逻辑不是完全没有道理——股东本来就是公司的部分所有者，用自己的产品、帮公司卖货，某种意义上是在保护自己的投资。格力如果渠道转型失败，股价跌了，股东手里的股票贬值，分红的根基也会动摇。

据第一财经报道，股东们在现场向她提出的问题集中在几个关键点：渠道变革带来的新矛盾、海外出口的短板、格力钛的现状——这些都是格力当前真实面临的难题。[3]

问题在于她用了"凭什么分红"这几个字。这几个字把分红和"购买产品"绑定成了一种交换——你不买我产品，我就有理由不给你分红。但分红的钱是股东自己的财产，不是管理层可以拿来跟股东讨价还价的筹码。没有一个公司的CEO可以对股东说：你不在我家消费，我就扣着你的钱不给。

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## 六

董明珠个人直接持有格力电器约1.008亿股，占总股本约2.01%。据第一财经计算，2024年度分红10派30元，她个人获得约3.024亿元分红；加上中期10派10元的约1亿元，全年分红收入超过4亿元。而她的年薪为1437万元。[5]

分红收入是工资的28倍。

格力其他高管平均持股极少。据新浪财经在股东大会后的分析，格力核心高管团队平均分红收益仅约160万元——董明珠一个人的分红是其他人的125倍以上。[6]

格力2026年6月推出的第四期员工持股计划，会计定价每股38.61元。同时公司承诺，未来两年现金分红不低于净利润的50%。[7] 对于持股成本不到40元的董明珠来说，仅2025年度10派38元就对应年化接近10%的免税现金回报。而2026年6月30日收盘价37.50元——市价已经低于她的持股成本，高分红几乎是她全部的投资回报来源。

这个机制让董明珠成为A股最特殊的董事长：她的主要收入不是工资，是分红。她不是职业经理人拿期权赌股价，更像一个大股东在运营自己的公司。这种结构的优点是利益深度绑定，企业家和公司共进退。缺点是——当公司的钱面临"分红还是再投资"的选择时，她会怎么选？

格力电器2024年归母净利润321.85亿元，年度分红167.55亿元，股利支付率超过50%。[8] 2025年营收利润双降约10%，年度分红反而提高到10派38元，研发费用同期下滑了6.39%。[9]

分红本身不是问题。问题是：你是想把公司做成下一个台积电，还是下一个可口可乐？如果是前者，钱应该投进研发和产能。如果是后者，高分红有理有据。格力的问题在于它在两者之间——一方面说自己要搞芯片、要造车、要做智能装备，另一方面把利润源源不断地分出去。

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## 七

回到文章开头那个问题：享受了分红，股东就应该支持格力的产品吗？

从法律上说，不需要。分红是股东对自有财产的变现，不是从公司获得的额外酬劳。股东对公司的唯一义务是出资——这早就在买股票的时候完成了。至于股东家里的空调用什么品牌、产品在股东所在的市场卖得好不好，跟分红没有任何法律关系。从商业上说，也不应该用"分红"来绑架股东。一个真正自信的产品，不需要用股东的身份去推销——苹果从来没有跟巴菲特说"你拿了我这么多分红，你得帮我卖iPhone"，台积电也从来没有跟挪威主权基金说"你们赶紧把服务器都换成台积电代工的芯片"。

真正让股东支持公司产品的，不是"你应该"，而是"你愿意"——因为产品真的好，让股东发自内心地认可，甚至是炫耀，就像特斯拉的股东们自发在社交媒体上推荐他们的车。

董明珠想让股东买格力家电、帮格力卖货，这个目标本身没有错。但她用错了论据。分红不是钓竿上的鱼饵，不是管理层用来换取股东"忠诚"的筹码。分红的钱，本来就是股东的。

## 参考文献

[1] 《证券市场周刊》记者谢长艳、张桔：《直击格力电器股东会，董明珠称未来智能家电会全品类铺开》，2026年7月1日。

[2] 《上海证券报》：《格力电器年度股东会直击：听劝的董明珠现场办公》，2026年7月1日。

[3] 《第一财经》：《董明珠：家电不换成格力凭什么分红 股东会变新品推介会》，2026年6月30日。

[4] 格力电器（000651.SZ）历史股价数据。来源：新浪财经行情系统，2026年7月1日查询。2020年12月前复权高点约70.50元，2022年4月低点约28.50元，2026年6月30日收盘价37.50元。

[5] 董明珠2024年年薪1437.2万元。来源：格力电器2024年年报（2025年4月28日披露）；第一财经《格力电器2024年度拟分红167.55亿 董明珠将获分红3亿元》，2025年4月28日。持股数1.008亿股，占比2.01%来源：格力电器2024年年报。

[6] 格力高管团队核心成员平均分红约160万，董明珠分红收益超其125倍。来源：新浪财经/新浪AI前沿速递，2026年7月1日。

[7] 格力第四期员工持股计划：6.28亿激励基金，38.61元/股会计定价，承诺未来两年分红不低于净利润50%。来源：光大证券研报，2026年6月23日。

[8] 格力电器2024年报：营收1900.38亿，归母净利润321.85亿，年度分红167.55亿（10派30元）。来源：格力电器2024年年度报告（2025年4月28日公告于深交所网站）。

[9] 格力电器2025年报：营收利润双降约10%，研发费用同比下滑6.39%。来源：格力电器2025年年度报告；新浪财经-鹰眼工作室解读，2026年4月29日。、